鉬價有望開啟新一輪上漲周期

鉬，化學符號為Mo，是一種銀白色的可塑性金屬，具有高強度、高熔點、高硬度、導熱導電性能好、耐研磨、熱膨脹系數小、抗腐蝕性能強等優良的物理和化學特性。鉬產業鏈上游為鉬礦的采選、鉬精礦和氧化鉬的生產，鉬原礦石經過破碎、研磨及浮選后產出鉬精礦，鉬精礦經入爐焙燒后產出氧化鉬。冶煉、加工環節的產品形態主要分為鉬金屬（鉬棒、鉬絲等）、鉬爐料（鉬鐵、鉬粉等）以及鉬化學品（鉬酸銨、二硫化鉬等）。

鉬終端應用領域為交通運輸、能源電力、石油化工、建筑工程、機械制造、電子照明等。含鉬不銹鋼具有抗腐蝕的特性，大多被用于中度腐蝕性環境，例如建筑的外表等。含鉬合金鋼用來制造軍艦、坦克、槍炮、火箭、衛星的合金構件和零部件；石油管道、飛機、機車和汽車上的耐蝕零件；以及用來制造運輸裝置、機車、工業機械、高速切削工具等。鉬金屬制品大量用作高溫電爐的發熱材料和結構材料、真空管的大型電極等。鉬在化工工業中用于潤滑劑、催化劑和顏料；其化學制品被廣泛用于染料、墨水、彩色沉淀染料、防腐底漆中；其化合物在農業肥料中也有廣泛的用途。

鉬是全球稀缺的戰略性小金屬，含量僅占地殼重量的0.001%，許多國家將鉬列為重要的戰略性礦產或關鍵礦產。根據USGS，截至2023年末，全球鉬礦儲量為1500萬金屬噸，靜態儲采比約為56年。全球鉬礦床主要集中在環太平洋（中新生代）成礦帶，特提斯（中-新生代）成礦帶以及中亞-蒙古成礦帶上。全球特大型著名鉬礦床包括中國欒川鉬礦和安徽金寨沙坪溝鉬礦、美國Climax和Henderson鉬礦、智利Chuquicamata和Pelambre鉬礦等。

圖表：2023年全球鉬礦資源儲量及占比（萬噸，%）

資料來源：USGS

根據USGS，截至2023年末，鉬礦資源儲量位列全球前五的國家分別為中國（580萬噸，占比38.7%）、美國（350萬噸，占比23.3%）、秘魯（150萬噸，占比10.0%）、智利（140萬噸，占比9.3%）、俄羅斯（110萬噸，占比7.3%）。2023年全球鉬資源儲量排名前五位國家的鉬儲量合計約為1300萬噸，占比88.7%。

在資源類型方面，根據《全球鉬資源供需形勢分析與展望》，中國鉬資源主要以硫化礦為主，約占全國鉬礦資源的78%；其中，鉬作為單一礦產的礦床儲量占比14%，鉬作為主礦產，同時還伴生有其它有用組分的礦床儲量占比64%，與銅、鎢、錫伴生的鉬儲量占比22%；而海外60%以上的鉬礦來自銅的副產品。

中國的鉬礦床主要分布在東秦嶺-大別鉬成礦帶、興-蒙鉬成礦帶、長江中下游鉬成礦帶、華南鉬成礦帶、青藏鉬成礦帶和天山北山鉬成礦帶。根據自然資源部，截至2022年末，全國鉬資源儲量為590.05萬噸，其中，河南/內蒙古/西藏/黑龍江/吉林省鉬礦資源儲量分別為126.1/109.2/103.2/65.9/58.3萬噸，占全國總儲量的比例分別為21.4%/18.5%/17.5%/11.2%/9.9%；五省儲量合計為462.8萬噸，占全國總儲量的78.4%。

全球鉬礦生產較為集中，資源優勢國是主產地，中國鉬產量居全球首位。根據USGS，2023年全球鉬礦產量預計為27萬金屬噸，同比增長6.7%；產量位列前五的國家分別是中國、智利、秘魯、美國和墨西哥，五國產量合計為24.9萬金屬噸，占全球總產量的92.4%。

海外鉬資源以銅鉬伴生礦為主，近年來，受銅鉬伴生礦石品位下降、大型新礦的缺少及開發困難等因素，海外鉬礦供給或難增加；同時，受社區矛盾以及供水緊張等因素擾動，海外鉬資源供給的不確定性加劇。智利、秘魯是海外鉬礦主產區，2024H1，智利鉬礦產量為1.79萬噸，同比下降19.1%；秘魯鉬礦產量為2.06萬噸，同比增長27.0%；智利秘魯兩國合計鉬礦產量為3.84萬噸，同比增長0.4%。

由于礦石品位低于預期，QuebradaBlanca礦山產量指引下調。2024年海外鉬新增供給主要由泰克資源QuebradaBlanca二期項目貢獻。根據公司公告，泰克資源2024年礦產銅、礦產鉬產量指引分別為43.5-50萬噸、0.43-0.55萬噸；其中，QuebradaBlanca礦產銅、礦產鉬產量指引分別為20-23.5萬噸、0.18-0.24萬噸，較前次指引分別下調3-4萬噸、0.11-0.12萬噸，主要系礦石品位略低于預期。

國內礦山方面，受益于鉬精礦價格上漲，礦山盈利空間擴大，國內礦山生產較為積極，局部前期在產礦山小幅增產。2023年，全國鉬精礦產量約為26.09萬實物噸，同比增長9.13%；2024年1-7月，全國鉬精礦產量約為17.6萬實物噸，同比增長9.5%。鉬鐵方面，鋼廠鉬鐵招標高景氣，帶動鉬鐵產量增長。2024年1-7月，全國鉬鐵產量約為12.1萬噸，同比增長8.9%。進出口方面，2024年1-7月，全國鉬精礦累計凈進口量為2.36萬噸，同比增長57.8%；鉬鐵累計凈出口量為256噸，同比下降91.6%；氧化鉬累計凈出口量為4832噸，同比增長76.5%；鉬酸銨累計凈進口量為69噸，上年同期為凈出口44噸。