1、生豬養殖
供需格局支撐豬價走高，積極把握右側機遇。我們認為供需格局支撐豬價在下半年持續震蕩走高，從供給端來看，能繁母豬產能去化已成氣候，生產效率邊際提升有限，二育壓欄等行為趨于理性，預計豬肉供給收縮在下半年將持續顯現；從需求端來看，替代品對于豬肉市場需求影響有限，Q3進入消費旺季后，豬肉消費需求存在邊際改善的預期，對豬價形成一定支撐，預計后市豬價持續震蕩上行。
24年全國生豬定點屠宰量和屠宰開工率在1月份沖高后明顯回落，1-5月份全國生豬定點屠宰量1.36億頭，同比增長0.79%，與去年同期基本持平。6月全國屠宰開工率24.90%，相比去年同期下滑4.87個百分點，白毛比價也低于去年同期水平，消費整體表現較為低迷。從豬肉替代品的價格變化來看，截止2024年月11日，豬肉價格28.90元/公斤，牛肉、羊肉、雞蛋和雞肉價格分別為68.74、70.73、10.46和23.57元/公斤，相比年初分別下降15.08%、8.35%、5.51%和1.17%。價格下降較多的牛羊肉價格仍顯著高于豬肉價格，預計替代品對于豬肉市場需求影響有限，Q3進入消費旺季后，豬肉消費需求存在邊際改善的預期，對豬價形成一定支撐。
圖表：全國生豬定點屠宰量（單位：萬頭%）
數據來源：中研普華產業研究院整理
目前板塊處于周期價格上行，板塊盈利開始兌現的右側投資階段，行業PB估值處于調整后底部抬升階段，投資者對于后市豬價高度和持續性仍有分歧。生豬板塊預計隨豬價上行而維持景氣，行業估值具備安全性和向上彈性。
2、家禽養殖
白雞結構性短缺，黃雞盈利改善。家禽養殖細分子板塊邏輯各有不同，白羽肉雞22年引種缺口給行業種雞供給帶來了結構性短缺，預計24年將持續影響商品代供給。巴西封關、豬雞共振和旺季需求提升則共同帶來了需求端的邊際向好，我們看好下半年肉雞產業鏈景氣改善。建議首先關注產業鏈上游父母代及商品代雞苗供應商，其次關注商品代肉雞養殖企業。黃雞弱勢產能持續出清，頭部企業強者恒強，市占率進一步提升。24Q2銷售價格改善疊加成本下行，企業盈利實現扭虧，預計下半年盈利改善有望持續。
鋼聯數據顯示2023年全年祖代白羽肉種雞引種更新量127.88萬套，相比去年同期增長57.22%，重新回到110萬套平衡點以上。祖代引種供給相對充足，但從結構上來看，海外引種占比依然較低，2023年祖代國內自繁量和國外引種占比分別為64.73%和35.27%。美國方面，23年12月俄克拉荷馬州開始對國內供種；新西蘭方面，科寶正常引種，安偉杰尚未開關。
24年上半年全國祖代更新量合計為76.9萬套，環比增長29.03%，同比增長12.62%，預計全年引種更新量140-155萬套之間。從區域占比來看，美國品種、新西蘭品種和國產品種占比分別為38%、19%和43%，其中美國品種相比去年同期增加10.81%。從品種占比來看，受益于美國引種量增加，AA+/羅斯308占比重回首位，達到28.35%，但相比需求供給依舊偏緊；利豐、科寶變動不大；國內更新量處于高位，市場接受度仍需持續關注。
3、動保
養殖盈利抬升，關注動保行業景氣回升。短期來看，養殖盈利抬升有望帶來動保行業景氣回升，5月以來豬價漲勢明顯，養殖端重回盈利區間，能繁母豬存欄量小幅回升，預期動保產品特別是豬用動保產品需求在下半年將持續改善，帶動單頭動保產品支出增長，動保行業需求回暖、業績改善可期。長期來看新疫苗新品類的拓展有望持續打開行業空間，我們認為，具備以研發和工藝為核心的平臺優勢的頭部企業競爭力有望持續強化。
4、飼料
豬料需求觸底回升，水產料回暖可期。從成本端來看，大宗原料價格回調緩解了飼料成本壓力。從細分品類來看，豬料有望隨著豬價景氣回升和消費旺季體重抬升維持回升趨勢；24Q2水產品價格出現底部抬升趨勢，疊加魚粉價格高位回落，預計水產料消費需求和盈利能力在下半年有望同步改善。具備配方研發能力和成本控制能力的頭部飼料企業競爭力有望凸顯，實現量利齊升。
24年上半年大宗原材料玉米、豆粕的價格回調，24年7月18日全國玉米、豆粕市場價格分別為2.59和3.55元/公斤，相比年初分別下降6.16%和16.86%，飼料行業成本壓力明顯緩解。飼料產品作為成本加成定價產品，飼料價格出現回調，24年7月18日育肥豬配合料、肉雞配合料價格3.54和3.63元/公斤，相比年初下降6.10%和6.68%。
5、種植種業
生物育種擴面提速，關注拉尼娜天氣對作物影響。我國24年主糧供應預期穩定，全球糧食供應整體平穩，拉尼娜現象在秋冬季節發生概率較高，后續對于全球糧食市場影響建議持續關注。糧食安全作為國家中長期戰略持續獲得政策面關注，2024年中央一號文件再次強調要推動生物育種產業化擴面提速。24年是轉基因種子商業化元年，推廣進程持續推進，參與企業競爭壁壘強，并逐步進入收入業績兌現階段，建議持續關注行業推廣進度和收入兌現情況。
6、寵物
出口業務快速增長，持續看好國內市場國牌崛起。寵物食品出口業務恢復穩健增長，國內市場消費具備韌性，行業規模仍在穩步提升。從競爭格局而言，國產品牌已逐步占據消費者心智，成為消費主流，各個國產品牌持續順應健康化、精細化的消費趨勢，推出符合消費需求的新產品，通過電商渠道營銷、直播等各種方式擴大銷售規模，市占率和盈利能力有望持續提升。
寵物食品出口業務已經走出了前期庫存調整期，重回高速增長通道。海關總署出口數據顯示，寵物食品出口數量和金額在24年上半年同比大幅提升。24年1-6月，寵物食品出口數量累計達到15.88萬噸，同比增長29.56%；出口金額7.01億美元，同比增20.78%。