醬油行業現狀及前景機遇分析

醬油是中國傳統的液體調味品。制作時用大豆、脫脂大豆、黑豆、小麥或麩皮，加入水、食鹽釀造而成。其色澤呈紅褐色，有獨特醬香，滋味鮮美，能促進食欲。醬油是由醬演變而來。早在三千多年前，中國周朝就有制做醬的記載。而中國古代勞動人民發明醬油之釀造純粹是偶然地發現。

中國古代皇帝御用的調味品，最早的醬油是由鮮肉腌制而成，與現今的魚露制造過程相近。因為風味絕佳漸漸流傳到民間，后來發現大豆制成風味相似且便宜，才廣為流傳食用。而早期隨著佛教僧侶之傳播，遍及世界各地，如日本、韓國、東南亞一帶。中國醬油之制造，早期是一種家事藝術與秘密，其釀造多由某個師傅把持，其技術往往是由子孫代代相傳或由一派的師傅傳授下去，形成某一方式之釀造法。

為確保醬油行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解醬油行業的發展態勢，創新前沿熱點，進而賦能醬油從業者搶跑轉型賽道。

今年以來，疫情影響消退，我國餐飲行業的煙火氣逐漸回升。數據顯示，上半年全國餐飲收入24329億元，同比增長21.4%。在此背景下，“醬油一哥”海天味業卻慘遭滑鐵盧，上半年營收、凈利等多項指標下滑，連續九年的高增長趨勢戛然而止。

對此，海天味業給出的解釋是：市場大環境、消費需求等回歸到平穩有序狀態仍需一定周期。從結果來看，這一答復未能令投資者滿意，業績披露后其股價持續走低，年內累積跌幅已逼近腰斬水平。

實際上，海天味業的失速其實在近幾年便有體現。數據顯示，2020年-2022年，其營收增速分別為15.13%、9.71%、2.42%，對應歸母凈利潤增速為19.61%、4.18%、-7.09%，增速逐漸放緩，去年更是出現增收不增利現象。

來到今年，公司業績承壓的情況進一步惡化。今年上半年，公司實現營收129.66億元、凈利潤30.96億元，同比分別下降4.19%和8.76%。尤其是二季度，公司營收和凈利潤同比分別下降5.34%、11.74%。收入、歸母凈利潤雙雙下降，為上市以來同期罕見。

拖累海天業績的不是其他，正是其賴以起家的醬油。中報顯示，報告期內，海天味業醬油收入67.98億元，同比下降9.28%。

經過前兩年的“爆發式”增長后，醬油市場整體表現開始回落，而伴隨消費分級、分化，行業競爭形勢也在發生變化。

一方面，針對消費者對性價比的追求，醬油企業為進一步搶占存量消費需求、競爭更加激烈，促銷和價格戰幾乎貫穿整個上半年。值得注意的是，隨著小品牌的逐漸出清，戰火早已蔓延到知名品牌，頭部企業為了競爭市場同樣爭的頭破血流。

另一方面，針對消費者對注重品質體驗的追求，醬油企業也在積極進行升級，比如加加食品在財報中反復強調“后續將發展高毛利品類”;海天則表示近年來在持續推進提升高端產品占比。

在中低端開卷的背景下，升級布局高端化已成大勢所趨。事實上，醬油市場規模依舊在增長的主要原因正是價值提升帶來的，目前高端醬油產品在市場中的占比已越來越高。

醬油行業市場機遇分析

調味品頭部公司過去的高增速，是行業快速整合、我國人口持續增長、消費能力不斷提升的結果。但在我國人口增速放緩、老齡化加深的當今，調味品行業的成長性已經被消耗殆盡。

高端化方面，適用于餐飲業和其他消費品的消費升級邏輯，對調味品的影響是有限的。泛健康的發展趨勢固然會給醬油行業帶來一定的成長空間，人們或許愿意為健康買單，愿意為食品買單，但卻不會真的愿意為天價調味品買單。

簡單來說，對于醬油行業來說，提價邏輯并不完全適用，高端化趨勢帶來的成長空間是有的，但天花板不高。

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