引言：被低估的"地下清潔能源"
在中國能源轉型的宏大敘事中，風電、光伏常常占據聚光燈的C位，而有一種能源卻如潛龍在淵——它不受天氣陰晴影響，不需要占用土地建設大面積場站，卻能在建筑供暖制冷領域發揮不可替代的基礎性作用。這就是地熱能。
國家能源局正在組織開展地熱能在"十五五"期間的發展路徑與重點任務研究，自然資源部明確將地熱(水)勘查規劃納入礦產資源規劃體系，生態環境部起草《溫室氣體自愿減排項目方法學中深層地熱能井下換熱供暖》征求意見稿——一套覆蓋資源管理、技術應用、碳交易的全鏈條政策框架正在快速成型。
在中研普華產業研究院近期完成的《2025-2030年中國地熱能建筑市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告》中，我們提出一個核心判斷：地熱能建筑應用正從"政策示范期"邁向"市場爆發期"，未來五年將是行業格局重塑與資本價值發現的關鍵窗口期。這不是簡單的市場預測，而是基于對技術成熟度、政策力度和商業模式演進的系統性研判。
站在"雙碳"目標推進與"十五五"規劃編制的歷史交匯點，本文將深入剖析地熱能建筑市場的投資邏輯、技術演進與資本退出路徑，為產業參與者和投資者提供戰略參考。
一、政策邏輯升級："十五五"戰略定位與"雄縣模式"的全國化復制
1. 從"因地制宜"到"戰略必選項"
回顧中國地熱能政策的演進，一條清晰的脈絡浮現出來："十二五"期間的資源勘查、"十三五"期間的技術示范、"十四五"期間的規模化推廣，而"十五五"時期，地熱能開發已上升到國家戰略層面，成為能源轉型的重要支撐。
國家發改委資源節約和環境保護司在《以碳達峰碳中和為牽引加快經濟社會發展全面綠色轉型》一文中明確提出："十五五"時期要因地制宜開發生物質能、地熱能、海洋能等新能源。這一定位具有深刻含義——地熱能不再是可有可無的補充能源，而是構建新型能源體系的必要組成部分。
中研普華在參與多地"十五五"能源規劃前期研究時發現，地熱能建筑應用已被納入地方碳達峰實施方案的"必選動作"。北京市提出加強地熱能開發，計劃新增淺層地源熱泵供暖面積;天津市新增供熱面積已達數千萬平方米;河南省、山東省等地紛紛制定千萬平方米級別的發展目標。這種"中央定框架、地方創模式"的政策生態，為市場提供了確定性的增長空間。
2. "雄縣模式"的示范價值與復制路徑
談到地熱能建筑應用，不能不提"雄縣模式"。這個位于河北雄安新區的縣級區域，自2009年起與中國石化綠源公司合作，通過"政企合作、市場運行、統一開發、技術先進、環境保護、百姓受益"的模式，建成了我國首個地熱供暖"無煙城"。
在雄安新區成立后，"雄縣模式"升級為"雄安模式"：采取"地熱+清潔能源集成"方式，為新區提供冬季供暖"零碳"方案。目前，綠源公司在雄安新區已建成和在建地熱供暖能力達數千萬平方米，可為數十萬用戶提供清潔供暖，每年替代標煤數百萬噸，減排二氧化碳近千萬噸。
更值得關注的是，2021年6月，綠源公司雄縣地熱開發被國際可再生能源機構IRENA納入全球推廣項目，標志著中國地熱能開發模式獲得國際認可。
中研普華產業咨詢團隊在調研中發現，"雄縣模式"的核心價值在于解決了地熱能開發的三個痛點：資源管理碎片化、技術標準不統一、商業模式不可持續。通過政府統一規劃、企業整體開發、技術標準化應用、尾水百分之百回灌，實現了經濟、環境、社會效益的有機統一。這種模式正在向陜西、河北、山東、天津等多地復制推廣，為行業規模化發展提供了可落地的商業范式。
3. "取熱不取水"技術的政策破冰
傳統地熱開發最大的環境爭議在于地下水資源的消耗。為此，"取熱不耗水、完全同層回灌"技術成為政策鼓勵的核心方向。北京市在可再生能源替代行動中明確要求按照這一原則建設中深層地熱供暖示范區。
生態環境部正在起草的《溫室氣體自愿減排項目方法學 中深層地熱能井下換熱供暖》，將為符合技術標準的地熱項目提供碳匯收益。中研普華在政策解讀中認為，這一方法學的出臺將徹底改變地熱項目的經濟模型——除了供暖收費，企業還能通過CCER(國家核證自愿減排量)交易獲得額外收益，顯著提升項目IRR(內部收益率)。
1. 淺層地熱能：地源熱泵的"普惠化"時代
淺層地熱能利用地下數十米到數百米范圍內的土壤或地下水溫度差，通過地源熱泵系統實現供暖和制冷。這一技術路線在建筑領域應用最為廣泛，技術成熟度最高。
北京市可再生能源替代行動方案提出"六大暖民工程"，其中淺層地源熱泵暖民工程計劃到2025年新增供熱面積數千萬平方米。中國人民大學通州校區等項目已成為標桿案例。中研普華在產業規劃咨詢中注意到，淺層地熱能已從"高端建筑可選配置"轉變為"公共建筑標準配置"——政府機關、學校、醫院等公共機構的新建建筑，在審批環節即需開展可再生能源應用評估。
技術層面，地源熱泵系統正在向"多能互補"方向演進。傳統的地源熱泵與太陽能光熱、空氣源熱泵、冰蓄冷等技術結合，形成"地熱+"綜合能源系統，大幅提升能源利用效率和系統經濟性。中研普華在可行性研究報告編制中建議，新建區域應采用"淺層地熱+太陽能光伏+智慧管控"的集成方案，實現可再生能源利用率最大化。
2. 中深層地熱：突破資源約束的"深水區"
中深層地熱資源(地下1500-3000米)溫度更高、儲量更大，但開發技術難度也相應增加。中石化綠源公司通過中冰合資，形成了地熱能勘探開發六大技術體系，解決了資源勘探、地熱鉆井、尾水回灌、梯級利用、智能綠色開發等關鍵技術問題。
中深層地熱的"梯級利用"模式極具經濟價值：高溫地熱水先用于供暖，降溫后的尾水可用于洗浴、溫泉療養、農業溫室等場景，實現"吃干榨凈"。這種"一熱多用"的商業模式，顯著提升了單位資源的經濟產出。
中研普華在技術路線評估中指出，中深層地熱開發的核心競爭力在于地質勘查精度和成井工藝水平。隨著"取熱不取水"技術的成熟，中深層地熱將在北方城市集中供暖領域發揮骨干作用，特別是在"煤炭消費達峰"的政策約束下，成為替代燃煤鍋爐的重要選項。
3. 數字孿生與智慧運營：技術賦能的新維度
雄安新區創新中心的案例展示了地熱能建筑應用的未來圖景。該園區建設了三臺大型地源熱泵，通過智慧運營管控一體化平臺接入數萬個設備，實時監測能耗，智慧計算負荷調節空間，實現柔性調配和零碳管理。
中研普華在戰略咨詢中強調，未來的地熱能源站不僅是供暖設施，更是"智慧能源路由器"。通過AI算法預測用能需求，結合電網峰谷電價進行蓄熱調度，與電動汽車充電樁、分布式光伏形成微電網協同，地熱系統將從"被動供能"轉向"主動優化"，從"單一產品"轉向"能源服務"。
這種技術升級為商業模式創新打開了空間。"能源即服務"(Energy as a Service, EaaS)模式正在興起：企業不再一次性銷售設備，而是長期承包建筑的能源供應，通過節能效益分享實現持續收益。這種模式對企業技術能力、資金實力和運營水平提出了更高要求，但也帶來了更穩定的現金流和更高的客戶粘性。
三、市場格局與產業鏈重構：從"野蠻生長"到"生態協同"
1. 上游資源端：勘查開發一體化
地熱產業鏈上游主要包括地質勘查、鉆井工程、設備制造等環節。長期以來，地熱資源勘查程度低、開發權分散、技術標準不統一，制約了行業發展。隨著自然資源部將地熱(水)勘查規劃納入礦產資源規劃體系，資源管理的規范化程度將顯著提升。
中研普華在產業調研中發現，具備"勘查-設計-施工-運營"一體化能力的企業正在形成競爭優勢。地熱開發的專業性強，需要地質、鉆井、暖通、自控等多學科協同，全產業鏈服務商能夠更好地控制項目風險、優化系統效率、保障長期穩定運行。
2. 中游應用端：場景細分與模式分化
地熱建筑應用市場正在呈現出明顯的場景細分特征：
- 公共建筑領域：學校、醫院、交通樞紐等，政府投資主導，注重示范效應和社會效益，對技術先進性要求高，價格敏感度相對較低。
- 商業地產領域：寫字樓、商業綜合體等，業主關注運行成本和綠色建筑認證，愿意為長期節能效益支付溢價。
- 住宅社區領域：供暖費用敏感，需要規模效應攤薄成本，適合采用"區域能源站+管網輸送"的集中供能模式。
- 工業領域：食品加工、醫藥制造等需要穩定熱源的工藝用熱，地熱能可替代燃氣鍋爐，實現生產過程的低碳化。
不同場景對商業模式的要求各異。中研普華在項目可行性研究報告中提出，公共建筑適合采用"EMC(合同能源管理)+政府付費"模式，商業地產適合"投資+運營+節能分成"模式，住宅社區適合"特許經營權+使用者付費"模式。
3. 下游服務端：從"設備商"到"運營商"
行業價值正在從硬件銷售向服務運營轉移。中研普華監測發現，領先企業紛紛從"項目型"業務向"資產型"業務轉型——不再滿足于一次性工程收入，而是通過持有能源站資產、提供長期運營服務，獲取穩定的現金流。
這種轉型對企業能力提出了新要求：資本實力(持有資產需要資金投入)、技術能力(保障系統高效穩定運行)、客戶運營能力(提升用戶滿意度和付費意愿)。具備這些綜合能力的企業，將在資本市場獲得更高的估值溢價。
1. 財政金融政策的"組合拳"
地熱能項目具有初始投資大、回報周期長、現金流穩定的特點，需要多元化的金融支持。近年來，政策層面形成了有力的支撐體系：
- 中央預算內投資支持：國家發改委《節能降碳中央預算內投資專項管理辦法》明確將地熱能供暖納入支持范圍，重點項目可獲得不超過總投資一定比例的補貼。
- 綠色金融工具：國家金融監督管理總局提出探索地熱能等新能源領域的保險創新，為項目風險提供保障。
- 碳資產收益：隨著CCER方法學的出臺，地熱項目可通過碳交易市場獲得額外收益，改善項目經濟性。
中研普華在投融資咨詢中建議，企業應當善用"政策資金+綠色信貸+碳資產"的組合融資模式，降低資金成本，提升項目收益。
2. REITs上市：資產證券化的"破冰之旅"
基礎設施公募REITs為地熱能資產提供了理想的退出通道。保租房REITs的成功實踐表明，具有穩定現金流的不動產資產，能夠獲得資本市場的認可。
地熱能能源站資產具有以下適配REITs的特征：
- 收益穩定：供暖制冷需求剛性，長期協議鎖定收益。
- 抗周期性強：經濟波動對供暖需求影響有限。
- 運營成熟：技術路線清晰，運維成本可控。
- 政策支持：符合"雙碳"導向，享受政策紅利。
中研普華在IPO咨詢業務中研判，隨著REITs市場擴容和投資者教育深化，地熱能資產有望在未來幾年內實現REITs上市突破。這將為行業提供"投資-建設-運營-退出"的完整閉環，極大提升資本周轉效率。
3. 企業IPO路徑：從"技術故事"到"運營實績"
對于計劃獨立IPO的地熱能企業，資本市場的關注焦點正在發生深刻變化。中研普華在與多家投資機構交流中發現：
- 從"技術先進性"到"商業化能力"：投資者不再單純關注技術專利數量，而是看技術是否轉化為可持續的訂單和收入。
- 從"項目數量"到"運營質量"：持有并運營優質資產的能力，比單純做工程EPC更受青睞。
- 從"政策依賴"到"市場能力"：能夠在市場化競爭中獲取項目、實現盈利的企業，估值水平顯著高于單純依靠補貼的企業。
中研普華建議，計劃在未來五年IPO的地熱能企業，應當重點關注以下戰略議題：
- 資產結構的優化：合理配置政府項目與市場化項目、新建項目與存量改造項目的比例，平衡收益穩定性與成長性。
- 運營能力的標準化：建立可復制的項目開發流程、運維管理體系和客戶服務標準，支撐規模化擴張。
- 數字能力的建設：開發智慧能源管理平臺，提升運營效率，沉淀數據資產，為未來增值服務奠定基礎。
- ESG體系的完善：披露環境效益、社會效益和治理結構，滿足機構投資者對可持續投資的要求。
結語：做"雙碳"時代的"地下掘金者"
地熱能建筑應用是一個典型的"長坡厚雪"賽道——政策趨勢明確，市場需求剛性，技術路線清晰，商業模式可持續。它可能不像某些新興行業那樣充滿爆發力，但卻具有穿越周期的穩健性和確定性。
中研普華依托專業數據研究體系，對行業海量信息進行系統性收集、整理、深度挖掘和精準解析，致力于為各類客戶提供定制化數據解決方案及戰略決策支持服務。通過科學的分析模型與行業洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風險，優化運營成本結構，發掘潛在商機，持續提升企業市場競爭力。
若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2025-2030年中國地熱能建筑市場投資機會及企業IPO上市環境綜合評估報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。
研究院服務號
中研網訂閱號