中國公募基金行業：頭部集中的馬太效應與ETF驅動的增長

公募基金是指面向社會不特定投資者公開發行受益憑證的基金，主要通過大眾傳播手段招募資金，由專業的基金經理進行管理和運作，以獲取投資收益。公募基金在法律監管下運作，具有信息披露、利潤分配和運行限制等行業規范。公募基金作為中國資本市場重要的機構投資者和居民財富管理的核心工具，歷經二十余年發展已形成規模龐大、產品豐富的市場格局。整個行業呈現出頭部集中、馬太效應顯著、ETF驅動增長的鮮明特征。ETF規模在2025年實現爆發式增長沖上5.78萬億元，刷新紀錄。

連續8個月刷新紀錄，公募基金總規模首破37萬億元

中基協最新數據顯示，截至2025年11月底，我國境內公募基金管理機構共165家，其中基金管理公司150家，取得公募資格的資產管理機構15家。以上機構管理的公募基金資產凈值合計37.02萬億元。這也是公募基金總規模首次突破37萬億元。自4月底以來，我國公募基金總規模節節攀升，接連突破34萬億元、35萬億元、36萬億元以及37萬億元關口，連續8個月刷新歷史紀錄。

這一成績的背后，是居民財富管理需求升級、資本市場改革深化與機構專業化能力提升的共同作用。與此同時，行業內部呈現鮮明的“馬太效應”：頭部機構憑借品牌、渠道與全品類布局占據主導地位，而中小機構則在差異化賽道中尋求突圍。被動投資工具如ETF規模年內增長超2萬億元，增速超過53%，主動權益基金與固定收益產品形成互補，行業正從高速擴張向高質量發展轉型，競爭格局與發展邏輯面臨深刻重構。

一、公募基金行業競爭格局分析

當前公募基金行業的競爭格局呈現“三層梯隊”特征。第一梯隊以全品類布局的綜合型機構為核心，憑借長期積累的品牌認知度、廣泛的銷售渠道覆蓋以及強大的投研團隊。這類機構不僅在主動權益、固定收益等傳統領域保持優勢，還通過布局ETF、FOF等創新產品鞏固規模優勢，形成“規模-資源-業績”的正向循環。

第二梯隊由聚焦細分賽道的特色機構組成。部分機構深耕被動投資，通過低費率策略與工具化產品設計，在ETF領域實現規模突破;另有機構專注于主動權益的細分主題，如科技、消費、高端制造等，以精準的行業研究能力挖掘超額收益。此外，固收+、REITs等特色產品也成為中小機構差異化競爭的重要抓手，通過“小而美”的定位避開與頭部機構的直接對抗。

第三梯隊為尾部機構，面臨產品發行困難、規模縮水的挑戰。在頭部機構與特色機構的雙重擠壓下，部分中小機構因投研能力不足、渠道資源有限，難以吸引資金流入，甚至出現“一基未發”的情況。行業資源加速向頭部集中，不僅體現在管理規模上，還反映在人才、技術、數據等核心要素的爭奪中，頭部機構憑借更高的薪酬競爭力與更完善的培養體系，持續吸納行業頂尖人才，進一步拉大與中小機構的差距。

2024年，受公募費率改革與市場波動加大雙重影響，行業業績普遍承壓，頭部機構與中小機構之間分化加劇，部分機構實現逆勢增長，展現出較強韌性。年報數據顯示，易方達基金2024年營收為121.09億元，同比下降3.13%，成為唯一一家營收超過百億元的基金公司，華夏基金和南方基金分別以80.31億元和75.23億元的營收居第二位、第三位，同比分別增長9.61%、11.59%。

據中研產業研究院《2025-2030年中國公募基金行業發展趨勢分析及投資前景預測研究報告》分析：

在凈利潤方面，易方達基金凈利潤為39億元;南方基金居凈利潤為23.52億元;華夏基金凈利潤達21.58億元。同時，中金基金、中海基金、國聯基金等部分中小機構憑借降本增效、差異化布局等策略，凈利潤漲幅超過100%，但大部分中小機構凈利潤均有所下滑。

二、驅動公募基金行業發展的核心趨勢

(一)被動投資崛起重構產品生態

近年來，以ETF為代表的被動投資工具成為行業增長的核心引擎。受益于低費率、高透明度以及工具化配置需求，ETF規模在2025年實現爆發式增長。萬得數據顯示，截至12月19日，全市場ETF規模達5.78萬億元，年內增長超2萬億元，增速超過53%。增長節奏也很驚人，ETF規模今年短短4個月就從4萬億躍升至5萬億，而此前從0到1萬億用了整整14年。這一趨勢背后，既有個人投資者“借基入市”的需求，也有機構投資者配置標準化工具的需要。未來，隨著指數體系的完善與跨境產品的擴容，被動投資占比將進一步提升，推動行業從“主動管理為主”向“主動與被動并重”轉型。

(二)居民財富轉移與長期資金入市

在房地產市場波動與長期利率下行的背景下，居民財富管理需求加速從實物資產向金融資產轉移，公募基金成為重要承接載體。個人養老金制度的推廣、銀行理財凈值化轉型的深化，為行業帶來穩定的長期資金來源。這類資金更注重長期收益與風險控制，推動機構優化產品設計，如推出目標日期基金、養老FOF等，匹配投資者的生命周期需求。同時，長期資金的入市也有助于降低市場波動，引導行業從“規模導向”向“價值創造導向”轉變。

(三)科技賦能重塑運營與服務模式

金融科技的深度應用正在改變公募基金的運營邏輯。在投研端，AI量化模型、大數據分析被廣泛用于市場預測與風險控制，提升投資決策效率;在銷售端，智能投顧平臺通過用戶畫像與行為分析，實現精準營銷與個性化資產配置建議;在運營端，區塊鏈技術優化了份額登記、清算結算等流程，降低操作風險。科技不僅提升了行業的整體效率，還催生了新的競爭維度，具備技術優勢的機構將在客戶體驗與成本控制上獲得更大主動權。

三、公募基金行業面臨的挑戰與轉型方向

盡管行業規模持續擴張，但公募基金仍面臨多重挑戰。一方面，費率改革的深化壓縮了利潤空間，主動權益基金管理費的下調迫使機構從“規模驅動”轉向“效率驅動”，通過降本增效與提升業績來維持盈利能力。另一方面，投資者教育仍需加強，部分投資者存在“追漲殺跌”“頻繁申贖”等短期行為，不僅影響基金業績穩定性，也加劇了行業的流動性風險。

未來，行業轉型將聚焦三個方向：一是投研能力的專業化，通過細分領域的深度研究與長期主義投資理念，構建差異化的業績優勢;二是服務模式的精細化，從“產品銷售”轉向“買方投顧”，為投資者提供全生命周期的財富管理服務;三是合規風控的常態化，在創新發展中嚴守風險底線，強化信息披露與投資者適當性管理，維護行業信譽。

公募基金行業的高速增長已進入“下半場”，規模突破37萬億元不僅是數字的跨越，更是行業轉型的起點。頭部機構與中小機構的分化、主動與被動產品的博弈、科技與傳統模式的融合，共同勾勒出行業未來的發展輪廓。在這一過程中，如何平衡規模與質量、創新與風險、短期收益與長期價值，成為所有機構必須面對的核心命題。行業競爭的焦點正從“增量爭奪”轉向“存量優化”，唯有順應趨勢、精準定位，才能在變革中立足。

四、公募基金行業未來展望

展望“十五五”期間，公募基金行業將迎來更開放的發展環境。外資機構的加速布局將帶來先進的管理經驗與產品理念，推動行業競爭從“本土化”向“國際化”升級;同時，監管政策的完善將進一步規范市場秩序，引導機構回歸“受人之托、代人理財”的本源。

在產品端，創新將向縱深發展。除了ETF、FOF等現有品類的擴容，跨市場、跨品類的復合型產品，以及ESG、綠色金融等主題產品有望成為新的增長點。在投資者結構上，機構投資者占比將持續提升，養老金、保險資金等長期資金的入市，將推動行業投資風格從短期博弈轉向長期價值投資。

此外，行業的社會責任將更加凸顯。公募基金作為資本市場的重要機構投資者，不僅要追求經濟效益，還需在服務國家戰略、支持實體經濟方面發揮作用，通過支持科技創新、綠色發展等領域，實現社會效益與經濟效益的統一。

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