站在“十五五”規劃的開局之年，回望私募行業過去五年的深刻變革，展望未來五年的戰略圖景，我們清晰地認識到，中國私募基金產業正經歷一場從發展理念到商業模式、從技術基礎到生態關系的系統性重構。私募基金作為連接長期資本與實體經濟的樞紐，其轉型質量不僅關乎億萬投資者的切身利益，更直接影響到資本市場服務國家戰略、推動經濟高質量發展的效能。在監管引導、技術賦能、需求升級的多重驅動下，中國私募基金行業正從“規模擴張”的舊范式，邁向“價值創造”的高質量發展新階段。
“十五五”時期，私募基金行業面臨的政策環境正在發生歷史性變革。過去以鼓勵創新、包容發展為核心的監管思路，正在被系統性重塑，取而代之的是以“高質量發展”為核心、覆蓋“募投管退”全鏈條的監管新框架。這一轉變不僅體現在監管規則的完善，更深入到行業文化、考核機制和商業模式的重構之中。
監管體系的系統性完善。2025年，私募基金領域的法規政策整體保持相對穩定狀態，但政府投資基金規則體系在國辦1號文出臺后開始進行調整和重構。國務院辦公廳發布的《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》，作為首次國家層面出臺促進政府投資基金發展的重要文件，旨在構建更加科學高效的政府投資基金管理體系。這份文件涵蓋基金設立、募資、運行、退出全流程，明確提出政府投資基金要聚焦重大戰略、重點領域和市場不能充分發揮作用的薄弱環節，吸引帶動更多社會資本，支持現代化產業體系建設，加快培育發展新質生產力。與此同時，證監會將《私募投資基金信息提供管理辦法》納入2025年度立法工作計劃，作為“需要抓緊研究、擇機出臺的項目”，標志著私募基金信息披露監管將進入更加規范、透明的階段。
“扶優限劣”政策的持續深化。2025年私募基金行業最顯著的特征是“規模上升、管理人數量下降”的生動注腳。與行業規模持續突破形成鮮明對比的是，私募機構數量在有序壓降后逐步企穩，折射出“扶優限劣”政策引導下市場自我出清機制的深化。全年注銷私募基金管理人數量同比大幅減少，表明行業已從前期的集中出清過渡至存量優化、結構穩定的新階段。從退出類型來看，“協會注銷”與“主動注銷”為主要離場方式，這既反映出嚴監管下機構合規意識整體提升，也反映出不具備持續經營能力的私募機構正有序退出，行業生態得到凈化。中研普華在《2025-2030年中國私募基金行業深度發展研究與“十五五”企業投資戰略規劃報告》中指出，這種“量減質增”的發展態勢，標志著行業正從高速擴張邁入高質量發展新階段。
金融“五篇大文章”的戰略引領。2025年3月，國務院辦公廳發布《關于做好金融“五篇大文章”的指導意見》，為私募股權和創業投資基金發展提供了明確的戰略指引。文件明確提出要優化私募股權和創業投資基金“募投管退”制度體系，引導社會資本加大向金融“五篇大文章”重點領域投資布局力度。證監會隨后發布的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，進一步細化了具體措施，包括引導私募股權創投基金投早、投小、投長期、投硬科技;落實好國務院辦公廳關于促進創業投資高質量發展的政策安排，暢通私募股權創投基金多元化退出渠道;優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤”政策;推進私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點;研究完善私募股權創投基金份額轉讓制度機制;支持私募股權二級市場基金(S基金)發展等。這一系列政策組合拳，正在推動行業從“套利驅動”向“價值創造”的深刻轉型。
二、市場格局：從“野蠻生長”到“頭部集中”的結構演進
在高質量發展的時代背景下，私募基金市場的競爭格局正在發生深刻分化。頭部機構憑借資源稟賦構筑護城河，中小機構通過差異化策略尋求生存空間，行業從“大而全”的同質化競爭，走向“大而強”與“小而美”共存的生態化分層。
行業規模的突破性增長。2025年，在“扶優限劣”政策導向持續深化與市場信心修復的雙重驅動下，我國私募基金行業迎來質與量的協同躍升。行業管理規模創下歷史新高，從年初水平穩步攀升，在10月份首次突破重要關口后，11月份繼續攀升，展現出強勁增長韌性。與行業規模持續突破形成鮮明對比的是，私募機構數量在有序壓降后逐步企穩，折射出“扶優限劣”政策引導下市場自我出清機制的深化。從結構上看，私募證券投資基金與私募股權、創業投資基金規模同步擴張，呈現出協同發力、共同支撐行業發展的良性格局。
頭部集中的馬太效應。行業集中度的提升已成為2025年最顯著的特征之一。百億元級私募機構數量持續增加，在這場規模與業績的雙重“競賽”中，量化私募機構以出色的表現，成為最耀眼的“明星”。最新數據顯示，百億元級私募機構數量較2024年底實現顯著凈增。具體來看，量化私募機構成為絕對主力，數量明顯超過主觀私募機構;“主觀+量化”混合型私募機構則為少數，另有少量未披露策略類型。這種集中不僅體現在管理規模上，更體現在人才吸引、技術投入、渠道資源等全方位競爭優勢的積累。頭部機構依托品牌、矩陣和規模效應占據優勢，而處于行業中下游、缺乏鮮明標簽的機構正面臨嚴峻的“生存擠壓”。
產品備案的爆發式增長。備案市場率先傳遞出行業擴張的明確信號。年內私募證券產品備案總量較2024年全年實現飛躍式增長，幾乎實現翻倍。這一“備案熱”不僅反映了私募機構在結構性機會中主動布局的前瞻性，也折射出投資者借助專業機構入市的高漲熱情，共同為市場注入了充裕的流動性。活躍的產品備案背后是亮眼的業績支撐，在全市場有業績記錄的私募證券產品中，實現盈利的產品占比保持高位，平均收益率達到可觀水平。這種高勝率與高收益共同構成的賺錢效應，顯著提升了投資者的獲得感與信心，形成了“業績驅動資金流入，資金流入促進市場活躍”的良性循環。
如果說過去幾年私募基金行業的數字化轉型還停留在流程優化層面，那么“十五五”時期，以AI為代表的新一代信息技術正在從底層重構私募行業的投研體系、運營模式和客戶服務。AI不再僅僅是提升效率的工具，而是進化為驅動行業范式變革的核心生產力。
量化投資的AI化升級。2025年被稱為中國量化投資的“元年”。量化私募憑借AI技術賦能和策略創新，在規模、業績和行業影響力上首次全面超越主觀投資。量化策略產品年內業績一馬當先，平均收益率顯著領先于主觀策略產品以及“主觀+量化”混合策略產品。在高收益區間，量化私募機構的優勢更為突出，在旗下產品收益率超過重要閾值線的百億元級私募機構中，量化私募機構占據了絕大多數席位。AI技術的廣泛應用成為量化私募崛起的關鍵驅動力，幻方量化推出的DeepSeek-R1模型一度在美國市場超越ChatGPT，被視為量化投資進入“AI驅動”時代的標志性事件。
投研體系的智能化重構。傳統投研模式中，基金經理的個人經驗與主觀判斷占據主導，海量數據的處理效率低下，市場拐點的預判往往滯后。如今，AI大模型、機器學習等技術的應用，讓投研體系實現了從“人工篩選”到“智能挖掘”、從“個體決策”到“人機協同”的跨越式發展。頭部私募基金紛紛完成開源大模型的私有化部署，將其應用于投資研究、咨詢服務和軟件開發等核心場景。AI不再僅僅滿足于秒級抓取財報數據或提取輿情摘要，而是能夠實時處理全球范圍內跨市場、多維度的非線性海量信息，從中識別出人類經驗難以察覺的隱性邏輯，協助基金經理從單一的“經驗驅動”向更高階的“邏輯+算力驅動”范式轉型。
基礎設施的算力競賽。面向智算化的新一代金融級基礎架構應運而生，成為支撐私募AI應用的核心底座。鳴石基金啟動算力硬件基礎設施的建設，先后建成了兩期超級計算機，公司“星座計劃”超算系列還在持續擴容，為AI實驗室提供更大算力空間。明汯投資則以算力建設著稱，其配備的超算集群已躋身全球TOP500之列，擁有上千張GPU，總算力達到行業領先水平。這種“算力軍備競賽”不僅體現了頭部機構對技術投入的決心，更標志著行業競爭從傳統的投研能力向技術基礎設施的全面延伸。
四、國際化進程：從“本土深耕”到“跨境布局”的戰略拓展
在金融行業持續高水平對外開放的背景下，中資私募基金公司“走出去”步伐明顯加快，行業國際化進程進入加速期。這一趨勢不僅為投資者提供了多元化的資產配置選擇，也為中國資管機構參與全球競爭打開了空間。
香港9號牌照的持牌擴容。獲得中國香港9號牌照的內地私募數量首次突破百家，年內新增機構中包括多家百億及準百億私募。從結構上看，主觀私募出海時間較早，整體為出海主力，頭部機構多數已完成在港布局;而近年來，頭部量化私募出海的步伐明顯加快。今年獲牌的機構中，量化私募均為規模較大的頭部私募。這種跨境布局不僅為投資者提供了多元化的資產配置選擇，也為中國資管機構參與全球競爭打開了空間。
出海路徑的多元化探索。內地私募跨境布局的兩大目的地分別為中國香港、新加坡，其中香港由于地理距離接近、人文環境相近等優勢，目前是第一大熱門地。香港證監會頒發的金融牌照中，1號(證券交易)、4號(證券咨詢)、9號(資產管理)最受關注，私募機構通常以申請9號牌為主。在出海路徑上，大部分私募通過在香港設立子公司，作為9號牌的申請主體。與此同時，外資私募也在加速本土化布局，范達集團計劃推出掛鉤中國ETF的量化產品，而景林、高瓴等頭部內資機構已在美股、港股建立顯著倉位。
全球資源配置的能力構建。私募基金行業的國際化不僅體現在牌照獲取上，更體現在全球資源配置能力的構建上。因諾資產于2023年9月獲得香港4&9牌照，邁出國際化第一步，公司正推進“策略、數據、人才、系統”四位一體布局，目標是在多市場打造與A股低相關、可規模化的策略群，實現團隊與技術平臺同步成長，形成具有國際競爭力的策略及團隊。這種從“換注冊地、發美元產品”向“底層能力的遷移與重構”的轉型，標志著中國私募基金行業國際化進入深水區。
市場環境的變化和投資者需求的升級，正在倒逼私募基金公司重新思考投資策略的核心競爭力。簡單的市場貝塔追逐已經難以滿足機構投資者和高凈值客戶的需求，深度研究、差異化配置和長期價值創造成為新的競爭焦點。
科技成長與高股息的“啞鈴型”配置。2026年是“十五五”規劃開局之年，政策端鼓勵發展含權類產品、浮動費率基金，引導行業向重投資者回報轉型;市場端，經濟弱復蘇與產業轉型并行，科技成長與高股息資產的“啞鈴型”策略頗受市場關注。私募基金2026年的產品布局將更加聚焦“十五五”規劃提出的戰略性新興產業，以及量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等新興經濟增長點。這種“啞鈴型”配置策略，一端通過科技成長資產捕捉經濟轉型升級的長期紅利，另一端通過高股息資產獲取穩健現金流，實現了風險收益特征的優化平衡。
量化策略的全面崛起與分化。2025年量化私募備案產品數量同比實現翻倍增長，成為私募行業增長的核心引擎。量化策略的爆發不僅源于技術優勢，更得益于市場環境的適配。在小市值風格收益顯著、個股分化度加大、市場波動率提升的背景下，量化模型通過全市場選股并對標指數約束，持續超配強勢風格中的優質個股，貢獻了可觀的風格阿爾法。然而，量化策略內部也在發生分化。頭部量化機構憑借強大的算力投入和模型迭代能力，在指增產品上表現突出;而中小量化機構則需要在細分策略上尋求突破。中研普華認為，未來量化行業的競爭將更加聚焦細分領域的專業化與精細化，策略的可持續性和適應性將成為關鍵。
硬科技投資的深度聚焦。硬科技已成為2025年中國私募股權投資市場的絕對主角，資本配置呈現出前所未有的集中度。根據行業分析，多數受訪機構在2025年增加了硬科技領域的投資金額，以深創投為代表的“國家隊”創投機構，將大部分資金投向硬科技領域，新材料、半導體、高端裝備成為投資核心。從投資案例看，硬科技投資呈現“早期布局+成長期深耕”特征，深創投2025年上半年在半導體設備、人形機器人關節、核級石墨等硬科技項目中密集落子，超七成資金投向“卡脖子”領域。
六、風險挑戰：從“野蠻生長”到“規范發展”的治理考驗
在行業快速發展的同時，風險挑戰也日益凸顯。監管趨嚴、競爭加劇、技術迭代、市場波動等多重因素交織，對私募基金公司的治理能力、風控水平和應變能力提出了更高要求。
合規風險的全面升級。隨著《私募投資基金監督管理條例》等重要法規的實施，行業合規水平要求全面提升。2025年全年注銷私募基金管理人數量同比下降，但“扶優限劣”政策效果顯著，尾部機構加速出清，“偽私募”等增量風險基本得到遏制。在程序化交易領域，滬深北交易所發布的《程序化交易管理實施細則》，對股票、債券、基金、存托憑證等證券程序化交易進行規范，重點監控瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易行為。證監會發布的《期貨市場程序化交易管理規定(試行)》，進一步規范了期貨市場的程序化交易行為。
技術風險的日益凸顯。AI技術的廣泛應用在提升效率的同時，也帶來了新的風險挑戰。AI幻覺(部分大模型幻覺率較高)、算法歧視、數據安全等問題不容忽視。在直接面向客戶的場景中，金融機構要高度重視AI可能產生的風險。私募基金公司需要在技術創新與風險控制之間找到平衡，建立AI模型的測試、驗證和監控機制，確保AI決策的可靠性、可解釋性和公平性。同時，隨著程序化交易監管細則的陸續落地，行業發展的邊界更加清晰，量化機構需要在監管框架內發揮好為市場提供流動性、發現市場價值的功能。
人才結構轉型的挑戰。AI時代私募基金行業的人才需求發生根本性變化。未來的關鍵人才將不再是傳統的投研人員或銷售人員，而是能駕馭AI、懂得數據、具備跨領域知識的復合型人才。量化投資領域對數學、計算機、金融工程等復合背景人才的需求持續旺盛;主動管理領域則需要既懂行業研究又懂AI工具應用的“雙棲”人才。企業的人才儲備和培養體系將成為核心競爭力的重要組成部分。中研普華指出，私募行業對年輕人吸引力面臨挑戰，高校相關專業持續萎縮，這要求行業必須建立新的人才吸引和培養機制。
私募基金行業與投資者、實體經濟、監管機構之間的關系正在發生根本性變化。過去以產品銷售為核心的交易型關系，正在向以價值創造為核心的服務型關系轉型。這種轉型不僅體現在投資環節，更貫穿“募投管退”的全流程。
投資者結構的機構化轉型。投資者結構正在從個人主導向機構主導轉變。銀行理財資金配置需求、保險資金長期配置需求、養老金入市等多重因素，共同推動機構投資者在私募基金市場中的話語權不斷提升。機構投資者對產品的穩定性、透明度、風險控制能力要求更高，這倒逼私募公司提升投研能力、完善風控體系、優化產品設計。特別是個人養老金制度的全面推廣，為行業帶來了長期穩定的資金來源，也提出了更高的穩健性要求。中研普華預測，未來機構投資者占比的持續提升，將推動私募行業從“零售驅動”向“機構與零售并重”轉型，產品設計將更加注重風險收益特征的清晰化和穩定性。
產業賦能的深度協同。私募基金行業與實體經濟的協同關系正在從簡單的“資金供給”向“產業賦能”升級。在硬科技投資領域，私募機構不僅提供資金支持，更通過產業資源對接、技術路線規劃、市場渠道拓展等方式，深度參與被投企業的成長過程。政府投資基金通過“母基金+子基金”模式撬動社會資本，形成“產業+資本+政策”的聯動效應，倒逼機構從“追求短期退出”轉向“陪伴企業全生命周期成長”。這種深度協同不僅提升了投資成功率，更增強了私募基金服務實體經濟的能力。
監管協同的生態構建。私募基金行業監管正從單一的“證監會監管”向“多部門協同”轉型。中基協要求部分管理人于2025年2月10日前就分支機構情況開展自查并整改，內容包括全面核查AMBERS系統中分支機構信息的完整性、準確性與及時性，并整改不一致問題。上海證監局發布2025年第一期私募監管通訊，河南轄區發布私募基金監管通訊，形成了中央與地方協同監管的新格局。這種監管協同不僅提升了監管效率，更為行業健康發展提供了制度保障。
八、結語：在確定性中尋找增長，在不確定性中創造價值
展望“十五五”，中國私募基金行業將在監管完善、技術賦能、需求升級、全球化等多重因素作用下，進入一個更加規范、更加智能、更加價值導向的發展新階段。監管框架將從“事后糾偏”轉向“全過程治理”，為行業健康發展提供制度保障;AI技術將從“效率工具”進化為“創造伙伴”，推動行業從“經驗投資”邁向“智能投資”;投資者需求將從“產品購買”回歸“資產配置”，推動基金從“銷售標的”進化為“服務載體”;全球化布局將從“產品出海”升級為“能力輸出”，在全球市場獲取更大話語權。
中研普華依托專業數據研究體系，對行業海量信息進行系統性收集、整理、深度挖掘和精準解析，致力于為各類客戶提供定制化數據解決方案及戰略決策支持服務。通過科學的分析模型與行業洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風險，優化運營成本結構，發掘潛在商機，持續提升企業市場競爭力。
若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2025-2030年中國私募基金行業深度發展研究與“十五五”企業投資戰略規劃報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。
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