2026私募股權產業：在制度創新中開新局

一、開篇：當"募投管退"遇上"耐心資本"的產業變局

2025年4月，中國私募股權行業迎來了一場靜悄悄的革命。一邊是上海國資"16條"重磅出爐，明確提出管理費支付差異化、倡導國資領投、定價隨行就市、投決機制優化等多項創新舉措;另一邊是創業板改革新政落地，為創投行業退出端送來"及時雨"，VC/PE機構減持退出總金額大幅回升，走出一條清晰的"V型反轉"曲線。

幾乎同一時間，國務院辦公廳印發的《2025年穩外資行動方案》明確鼓勵外資在華開展股權投資，取消外商投資性公司使用境內貸款限制;科技部等七部門聯合印發《加快構建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，設立國家創業投資引導基金，采取"母基金+參股+直投"模式，政府出資比例提升至30%。

作為深耕產業咨詢二十余年的專業機構，中研普華產業研究院近期發布的《2026-2030年版私募股權產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告》，恰逢其時地為這一關鍵轉型期的產業提供了系統性戰略指引。這份報告不僅是一份市場調研報告，更是一份產業規劃的行動綱領，為地方政府編制十五五規劃、機構制定投資戰略提供了前瞻性咨詢報告。

二、政策東風：從"創投十七條"到"耐心資本"的戰略升級

(一)十五五規劃的頂層制度設計

2026年3月，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》正式發布，明確提出"健全投資和融資相協調的資本市場功能""發展多元化股權融資""壯大耐心資本，完善支持中長期資金入市政策體系"。證監會主席吳清表示，"十五五"規劃對提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能等作出重要部署。

中研普華研究報告指出，這標志著私募股權行業從"規模擴張"向"質量提升"的深刻轉變。政策導向從單純的"鼓勵發展"轉向"制度優化"，強調"募投管退"全鏈條的良性循環。報告建議，地方政府在編制發展規劃時，應將私募股權產業納入"科技金融"大文章，形成"政府引導-市場主導-專業運作"的協同發展格局。

(二)國資基金"松綁"：從"管資產"到"管資本"

2025年4月7日，上海市國資委出臺《關于進一步推動市國資委監管企業私募股權投資基金高質量發展的指導意見》，包含3個部分16條具體舉措，圍繞"強化市場化、法治化、專業化導向""提升募投管退能力""完善基金管理機制"三大核心方向發力。

中研普華行業調查報告分析認為，"16條"的核心指向為國資基金"松綁"，進一步為耐心資本鞏固制度基礎。其中，管理費支付差異化、倡導國資領投、定價隨行就市、投決機制優化等多項舉措在省市級國資監管文件中屬首次明確提出。報告強調，國資在創業投資生態中發揮的作用愈發明顯，但在募資、投資過程中仍然存在不少卡點，如何在考核制度和耐心投資的"長周期"之間找到平衡，是當下待解的難題。

(三)退出渠道拓寬：從"IPO依賴"到"多元并舉"

2025年以來，監管部門持續發力拓寬退出渠道。創業板改革增設更精準、更具包容性的上市標準，借鑒科創板成熟經驗，大幅提升優質創新企業進入資本市場的可達性;開展私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點，健全基金份額轉讓制度;支持S基金、并購基金等發展;出臺"并購六條"，修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》。

中研普華產業研究報告顯示，2025年全年VC/PE機構減持退出總金額大幅回升，較2024年同比激增，退出規模重回千億級常態。報告認為，退出端的修復是市場回暖的重要體現，未來創投市場的退出渠道將更加多元，退出行為將更加專業化，人民幣基金的流動性管理也將邁向實質性的精細化階段。

三、產業躍遷：從"規模驅動"到"價值創造"的范式革命

(一)政府引導基金的提質增效

2025年，政府投資基金監管體系呈現"國家頂層設計-地方細則落實-市場行為響應"的閉環特征。國辦發〔2025〕1號文提出構建"事前規劃+事后評價"的全鏈條監管機制，引導基金投向硬科技與戰略新興產業，嚴格防范同質化競爭。

中研普華發展趨勢研究指出，地方層面積極響應，通過嚴控新設基金、放寬返投比例、建立容錯機制等差異化措施，推動政府投資基金運作錨定國家政策導向。特別是"單項目允許全虧"的容忍機制正被越來越多地方采納，部分地區基金的容虧比例最高可達80%，有望成為越來越多地區國資容虧機制建設的參考。

(二)S基金與并購基金的崛起

隨著IPO不再是唯一答案，S基金(私募股權二級市場基金)和并購基金正加速走到舞臺中央。2025年，S基金交易態勢強勁，地方層面各地方政府相繼出臺支持S基金設立以及份額轉讓制度的相關政策，呈現出"著力建設區域性股權市場作為核心平臺""多渠道鼓勵長期資金入市""協同發力暢通募投管退循環"的共同戰略意圖。

中研普華市場研究報告揭示，并購基金的重要性會越來越高，它能讓創投資本形成更有彈性的周轉機制。《2026-2030年版私募股權產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告》建議，企業在制定商業計劃書時，應充分考慮并購整合的可能性，將并購退出納入項目規劃的核心選項。

(三)跨境投資的雙向開放

2025年，《2025年穩外資行動方案》明確鼓勵外資在華開展股權投資，允許外商投資性公司使用境內貸款開展股權投資，為跨國公司在華投資設立總部型機構提供便利。同時，QFLP(合格境外有限合伙人)試點地區持續增加，形成"沿海全面鋪開、中西部重點突破"的格局。

中研普華市場分析認為，對外資LP而言，確實迎來了"回歸"的重要利好和機會。報告建議，地方政府在編制區域發展戰略時，應積極爭取QFLP試點資格，通過跨境資本聯通優勢，吸引境外耐心資本進入本地市場。

四、區域戰略：從"單點突破"到"集群發展"

(一)上海模式：打造"長期耐心戰略資本"

上海圍繞"2+3+6+6"現代化產業體系布局要求，深化市區協同，打造定位清晰、功能互補的基金集群。一是鼓勵發起設立創業投資基金，著力投早、投小、投長期、投硬科技;二是加大私募股權二級市場基金(S基金)、并購基金等組建力度，完善基金矩陣;三是支持龍頭企業通過設立企業風險投資基金(CVC基金)方式布局孵化科創項目。

中研普華產業規劃研究建議，上海模式的核心在于"三位一體"的監管制度體系——《基金管理辦法》《考核評價及盡職免責試行辦法》與《指導意見》相互支撐、有機銜接。報告建議，其他城市在學習"上海經驗"時，應注重制度建設的系統性和協同性。

(二)深圳模式："大膽資本+耐心資本"雙輪驅動

2025年3月，《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案(2025-2026)》出臺，以制度創新引領耐心資本發展。深圳首創性提出"大膽資本"理念，通過探索取消早期基金返投限制、構建投資容錯和盡職免責機制，為國資基金松綁減負，鼓勵國資基金大膽試錯。

中研普華戰略報告認為，深圳模式的核心在于將特區速度與長期主義結合，保持快速決策、敢為人先的改革銳氣。報告建議，地方政府在制定投資戰略時，應在"放得開"與"管得住"之間找到平衡，既要有突破創新的勇氣，也要有風險防控的能力。

(三)北京模式：S基金試點的先行探索

北京股權交易中心開展私募股權創投基金份額轉讓試點，形成"企業梯度培育+股權融資對接+份額轉讓退出"的全周期全鏈條服務體系。依托區域性股權市場"培育+融資+交易"核心功能，引導國有基金份額通過區域性股權市場進行轉讓。

中研普華項目評估指出，北京模式的優勢在于充分發揮了區域性股權市場的平臺功能。報告建議，各地應積極推進區域性股權市場與風投創投行業協同發展，鼓勵銀行理財、保險資金、信托資金、國資基金等加大對S基金的投資布局。

五、結語：在制度創新中開新局

中國私募股權產業正經歷從"規模擴張"向"質量提升"、從"IPO依賴"向"多元退出"、從"短期套利"向"長期價值"的歷史性轉變。從上海國資"16條"到創業板改革，從國家創業投資引導基金設立到QFLP試點擴圍，從S基金崛起到并購基金發展——每一個政策節點都標志著產業的成熟與升級。

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若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2026-2030年版私募股權產業政府戰略管理與區域發展戰略研究咨詢報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。