2026煤油企業創業板IPO上市：當"地溝油"開始驅動飛機，一個被重構的能源賽道

一、開篇：當"地溝油"開始驅動飛機，一個被重構的能源賽道

2025年3月19日，北京大興、成都雙流、鄭州新鄭、寧波櫟社四大機場，所有國內航班開始常態化加注摻混1%的可持續航空燃料(SAF)。這看似微小的比例，標志著中國航空能源從"化石時代"向"生物時代"的歷史性跨越。

幾乎在同一時間，連云港生產的1.34萬噸生物航煤跨越重洋，注入荷蘭鹿特丹港的飛機油箱——這是中國SAF規模化出口的"零的突破"。而在資本市場上，那些掌握SAF生產技術、具備適航認證資質、布局全產業鏈的"新煤油企業"，正成為機構投資者競相追逐的稀缺標的。

作為中研普華產業咨詢團隊長期跟蹤的能源化工細分領域，我們剛剛完成的《2025-2030年煤油企業創業板IPO上市工作咨詢指導報告》揭示了一個顛覆性趨勢：傳統煤油產業正在經歷"綠色裂變"，那些成功轉型為可持續航空燃料生產商的企業，不再是傳統意義上的"煉油廠"，而是兼具"新能源屬性""環保屬性""戰略資源屬性"的科技型制造企業。這種認知重構，為煤油企業登陸創業板打開了全新的估值空間。

二、政策東風：從"自愿減排"到"強制摻混"的全球共振

(一)國際政策的"倒逼機制"

航空業的碳減排壓力，正在轉化為SAF產業的強勁引擎。國際民航組織(ICAO)已確定2050年前實現國際航空業凈零排放的目標，而可持續航空燃料被普遍視為實現這一目標的關鍵路徑。

2025年是全球SAF政策的"強制元年"。歐盟《ReFuelEU航空法規》正式生效，要求所有在歐盟機場供應的航空燃料中，SAF摻混比例不得低于2%，到2030年需達到6%，2050年更是要達到70%。英國、日本、新加坡、印度等國也紛紛設定強制摻混目標，一場全球性的航空能源替代浪潮已然開啟。

這種政策壓力形成了獨特的"倒逼機制"：中國航空公司執飛歐盟航線，必須滿足當地的SAF摻混要求;否則，將面臨高額碳稅和罰款。2025年起，國際航空碳抵消和減排計劃(CORSIA)進入強制實施階段，126個成員國開始征收碳稅。這意味著，即使國內尚未強制要求，中國航司出于國際合規考慮，也必須提前布局SAF采購。

中研普華在政策解讀中發現，這種國際壓力正在快速傳導至國內產業鏈。中國東航自2025年1月1日起，在歐盟境內起飛的航班均加注2%的SAF摻混燃油，成為國內航司綠色轉型的標桿。這種"以外促內"的政策傳導，為SAF生產企業創造了確定性的市場需求。

(二)中國試點的"三步走"戰略

與國際強制政策相比，中國SAF產業采取"試點先行、逐步推廣"的穩健路徑，但節奏正在明顯加快：

第一階段(2024年9月)：國航、東航、南航從北京大興、成都雙流、鄭州新鄭、寧波櫟社機場起飛的12個航班，完成SAF加注測試，驗證技術可行性。

第二階段(2025年3月)：上述四座機場起飛的所有國內航班，常態化加注摻混1%的SAF混合燃料，標志著從"試驗"走向"商用"。

第三階段(2025年三季度)：試點預計將擴展至全國省會機場，逐步驗證大規模摻混的技術可行性和供應鏈穩定性。

中研普華在編制產業規劃時注意到，這種漸進式推廣背后，是政策制定者的審慎與戰略定力。一方面，通過試點積累運營數據，完善標準體系;另一方面，給國內企業留出技術升級和產能建設的時間窗口。對于擬IPO的煤油企業而言，現在正是卡位產業鏈關鍵節點的黃金期。

更值得關注的是，2025年7月，中國人民銀行等三部門聯合印發《綠色金融支持項目目錄(2025年版)》，明確將"民用飛機可持續航空燃料應用活動"列為綠色金融支持項目。這意味著，SAF生產企業不僅可以獲得更低成本的綠色信貸，在IPO審核中也將享受"綠色賽道"的政策紅利。

(三)出口"白名單"與獨立稅號的確立

2025年，中國SAF產業實現從"跟跑"到"并跑"的關鍵突破。嘉澳環保子公司連云港嘉澳新能源成為全國首家SAF"白名單"企業，成功將產品出口至歐洲市場。隨后，"白名單"企業數量逐步擴大至五家，配額總量達到百萬噸級。

2026年1月1日，《2026年關稅調整方案》正式實施，為SAF、HVO等綠色能源產品增列專屬稅號。這一調整具有深遠意義：此前SAF長期被歸類至傳統航油，出口采用相關航油的不同出口稅號，出口量受成品油出口配額管制;獨立稅號的確立，使相關部門能夠精確統計生物航空煤油和烴基生物柴油的貿易及流向數據，為制定更精準的產業政策奠定基礎。

中研普華《2025-2030年煤油企業創業板IPO上市工作咨詢指導報告》認為，這種制度創新標志著中國在推動航空能源綠色轉型、構建現代化產業體系的政策布局上邁出關鍵一步。對于擬IPO企業而言，擁有SAF出口資質和獨立稅號操作能力，將成為核心競爭力之一。

三、技術突破：從"實驗室"到"工業化"的跨越

(一)HEFA路線的主導與多元化探索

當前，全球SAF生產以酯類和脂肪酸類加氫(HEFA)工藝為主導，該技術路線成熟度高、商業化程度深。中國石化鎮海煉化采用自主研發的SRJET技術，以餐飲廢油為原料生產生物航煤，已建成國內首套10萬噸/年工業化裝置，并于2013年完成首次試飛，使中國成為全球第四個擁有生物航煤自主研發生產技術的國家。

截至2025年，國內已有五家企業取得中國民航局頒發的《技術標準規定項目批準書》(CTSOA)，其生產的HEFA-SPK合成烴組分產品滿足適航審定要求，可以投入民航使用。這五家企業包括中石化鎮海煉化、河南君恒、山東三聚、連云港嘉澳新能源和易高生物化工。

中研普華在行業調研中發現，HEFA路線雖然技術成熟，但面臨原料供應瓶頸。工業混合油(UCO)等關鍵原料因其資源稀缺性，價格持續上漲，成為制約產能釋放的關鍵因素。因此，技術領先企業正在探索多元化技術路線：

費托合成(FT)工藝：以農林廢棄物、城市有機固體廢棄物等為原料，拓寬原料來源，降低對餐飲廢油的依賴。

醇制航煤(ATJ)工藝：利用乙醇、丁醇等生物質醇類生產航煤，技術路徑清晰，碳減排效果顯著。

電制航煤(PtL/e-SAF)：通過可再生能源電解水制氫，再與二氧化碳合成航煤，被視為終極解決方案，雖然目前成本較高，但長期潛力巨大。

(二)原料體系的"變廢為寶"

中國發展SAF產業的最大優勢，在于豐富的原料資源。根據相關研究，中國每年產生的城市有機固體廢棄物、農業廢棄物、林業廢棄物、工業廢棄制乙醇、廢棄食用油脂等，理論上均可用于SAF生產。這種"變廢為寶"的循環經濟模式，不僅解決了原料供應問題，更賦予了SAF產業獨特的環保價值。

中研普華的可行性研究報告指出，建立高效、穩定、合規的原料收儲運體系，是SAF企業核心競爭力的重要組成部分。那些能夠與餐廚垃圾處理企業、油脂加工廠建立長期戰略合作、具備原料預處理和質量控制能力的企業，將在成本控制和供應穩定性上占據優勢。

(三)數字化與智能化賦能

SAF生產涉及復雜的化學反應和精密的分離提純過程，對工藝控制要求極高。國內領先企業已經開始應用數字化技術，實現生產過程的智能監控和優化。通過工業互聯網平臺，實時采集溫度、壓力、流量等關鍵參數，利用大數據分析和人工智能算法，優化工藝條件，提高產品收率和質量穩定性。

中研普華在編制募投項目可行性研究報告時建議，擬IPO的煤油企業應將數字化智能化改造作為重點方向，不僅能夠提升運營效率，更能滿足創業板對"科技創新"屬性的審核要求。

四、市場機遇：從"千億"到"萬億"的增長空間

(一)全球市場的供需缺口

盡管SAF產量快速增長，但供需缺口依然巨大。2024年全球SAF產量約為100萬噸，而國際航協預測，到2030年全球SAF需求將飆升至近2000萬噸，到2050年可能達到8600萬噸。這意味著20年內接近百倍的增長空間，市場潛力巨大。

歐盟和英國的強制配額政策是需求激增的主要驅動力。2025年，歐盟SAF需求量預計達到130萬噸，而全球供給缺口超過60%。這種供需緊張格局推動SAF價格持續上漲，從去年的約1300美元/噸上漲至當前的約2700美元/噸，國內價格也在2500美元/噸左右。高價格、高利潤(單噸利潤最高超過3500元)吸引了大量資本進入這一領域。

(二)中國市場的爆發前夜

與國際市場相比，中國SAF市場尚處于起步階段，但增長勢能正在積聚。根據《"十四五"民航綠色發展專項規劃》，力爭2025年當年SAF消費量達到2萬噸以上，"十四五"期間累計消費量達到5萬噸。這一目標看似保守，但明確的發展方向已經確定。

中研普華的市場分析顯示，隨著2027年國際民航組織強制政策的臨近，中國極有可能推出相關的SAF摻混政策。屆時，國內市場需求將迎來爆發式增長。按照當前國內航空煤油年消費量估算，即使1%的摻混比例，也意味著數十萬噸的SAF需求;若2030年摻混比例提升至5%，市場需求將達到百萬噸級。

(三)產業鏈價值重構

SAF產業的興起，正在重塑傳統煤油產業鏈的價值分布。上游原料收集和處理環節，因資源稀缺性而價值凸顯;中游生產加工環節，技術壁壘和認證資質構成護城河;下游銷售和應用環節，與航司的長期協議和出口資質成為關鍵。

中研普華在《2025-2030年煤油企業創業板IPO上市工作咨詢指導報告》中指出，具備"原料-生產-銷售"全產業鏈布局能力的企業，將享受更高的估值溢價。特別是那些同時掌握國內航司供應渠道和出口"白名單"資質的企業，能夠在全球市場中靈活配置資源，抗風險能力更強。

五、IPO環境：創業板對"綠色科技"的青睞

(一)注冊制下的審核邏輯

創業板注冊制改革深化背景下，對能源化工企業的審核邏輯正在從"規模導向"轉向"科技導向"和"綠色導向"。中研普華在協助企業編制IPO工作咨詢指導報告時，總結出審核機構對煤油企業(特別是SAF生產企業)的核心關注點：

技術先進性與自主知識產權：是否掌握HEFA、FT、ATJ等核心工藝技術?是否具備自主研發能力?技術路線是否經過工業化驗證?專利布局是否完整?

適航認證與資質壁壘：是否取得CTSOA適航認證?原料供應是否符合可持續性認證(如歐盟ISCC認證)?產品質量是否滿足ASTM D7566等國際標準?

原料保障與供應鏈穩定性：原料來源是否穩定?收儲運體系是否完善?是否與上游供應商建立長期合作?原料成本控制能力如何?

環保合規與碳足跡管理：生產過程是否符合環保要求?碳排放強度是否行業領先?是否建立產品全生命周期碳足跡核算體系?

市場前景與訂單可見性：是否與航司簽訂長期供應協議?出口渠道是否暢通?產能規劃與市場需求是否匹配?

(二)"三創四新"屬性的論證

創業板定位服務"三創四新"(創新、創造、創意;新技術、新產業、新業態、新模式)企業。傳統煤油企業要想在創業板獲得認可，必須充分論證自身的"新"屬性：

新技術：區別于傳統石油煉制，SAF生產采用生物質轉化、加氫處理等先進工藝，屬于新能源技術范疇。

新產業：SAF產業是面向航空業脫碳需求的新興產業，政策支持力度大，市場空間廣闊。

新業態：從單一燃料生產商向"原料收集-綠色生產-碳資產管理"的綜合服務商轉型。

新模式：通過數字化平臺整合原料供應鏈，通過長期協議鎖定下游客戶，通過碳交易增加收益來源。

中研普華在編制商業計劃書時強調，企業應在招股說明書中充分披露技術創新歷程、研發投入占比、核心技術團隊背景等信息，以"硬科技"而非"傳統化工"的定位接受審核。

(三)ESG投資與綠色金融紅利

全球資本流動的一個顯著趨勢是ESG投資理念的普及。SAF產業天然具備"減碳"屬性，根據生命周期評估，SAF可減少60%-80%的二氧化碳排放，部分先進工藝甚至可實現碳中和。這種環境效益，正是ESG基金和綠色金融工具所追逐的。

2025年發布的《綠色金融支持項目目錄》將SAF列為重點支持領域，意味著相關企業可以獲得綠色信貸、綠色債券、碳減排支持工具等金融資源。在IPO審核中，符合ESG標準的企業也更容易獲得發審委的認可。中研普華建議，擬IPO企業應盡早建立ESG管理體系，定期發布可持續發展報告，量化披露碳減排貢獻、資源循環利用效率等關鍵指標。

結語：在航空能源革命的浪潮中勇立潮頭

從2011年中國首次生物航煤試飛，到2025年四大機場常態化加注SAF，再到規模化出口歐洲市場——中國SAF產業用十余年時間完成了從"跟跑"到"并跑"的跨越。隨著2027年國際強制政策的臨近，這一產業正站在爆發式增長的前夜。

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若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2025-2030年煤油企業創業板IPO上市工作咨詢指導報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。