口腔下游行業集中度或加劇

口腔醫療服務賽道長期供需兩旺格局不變，行業仍具有較高成長性。

1）供給端：中國口腔醫生密度相對少于美日等發達國家，正畸醫生缺口更大，我們認為，長期看供給端仍有成長空間。

2）需求端：中國人均可支配收入水平持續提升，2015-2022年中國人均可支配收入復合增速約7.7%，增速基本保持穩健。隨著人均可支配收入水平提升，人均口腔醫療服務需求與口腔消費支出也會對應提升，2020年中國人均口腔消費支出136元，遠低于美國（2123元）與日本（1562元），經濟增長可帶動的口腔醫療服務行業增長空間巨大。
投融資熱度較前兩年明顯下降，上游主要聚集種植、正畸與修復方面，下游略傾向數字化整合方向。2023年產業內投融資案例數共計30起，較2022年仍呈下降趨勢。短期消費降級持續影響投資熱情，參考23年投融資方向，未來資金有望聚集在更前沿、更能提升診療效率的方向（如修復領域的再生醫學方向、數字化整合等）。

投融資數量為九年內最低，TOP5領域聚焦正畸、修復、數字化、種植與3D打印。正畸與修復投融資數量各四起，數字化、種植與3D打印各三起，合計占比約57%。上游設備投融資案例數遠高于下游醫療服務。

1）投融資數量下降說明行業熱度下降，一定程度也代表著行業投資更趨理性；

2）3D打印與口腔數字化有協同效應，行業23年在口腔數字化產業鏈上進行了較多布局，口腔數字化或是未來行業發展的重要方向。

醫療機構擴張趨勢依舊，增速略有放緩，但23年整體增速仍高于22年水平。截止2023年12月15日，全國可進行口腔科相關項目的專科門診部、專科診所與美容機構總數量約13.8萬家，較2023年同比增長13.5%，增速在趨勢上下午，但23年增速高出22年2pct，整體擴張趨勢依舊。我們認為，口腔診療相關機構數量的持續增長，口腔行業景氣度仍在，隨著消費持續復蘇、政策因素陸續出清，行業競爭格局有望優化，長期看，口腔醫療服務行業有望保持中等增速持續發展。

口腔專科門診部擴張速度明顯低于口腔診所。2023年口腔專科門診部數量同比增長8.5%，同期口腔專科診所數量同比增長14.5%，整體而言，2021-2023年口腔專科門診部數量增速明顯低于口腔診所。一方面，在外部環境存在不確定性情況下，口腔專科門診部因其投入的資金、人力、設備等均遠大于口腔診所，擴張會更趨謹慎；另一方面，口腔門診部對醫生需求下降，會導致口腔醫師或從業者自行開設診所比例增加。

對標海外發展路徑，口腔醫療服務行業集中度會持續提升，口腔門診部競爭力遠高于口腔診所。長期看，專科門診部市場占比會持續提升，邊際規模效應會越來越突顯。

過去十數年，中國種植牙需求持續保持高增長。

1）2011年-2020年間中國口腔種植體需求量高速增長（其中2011-2019年中國種植體需求量復合增速達48.8%），隨著人口老齡化程度的不斷加深以及人均可支配收入水平的提高，我國種植牙需求連續保持高速增長；

2）2020年中國種植牙量達到約406萬顆，2017年-2020年復合增速仍高達27.5%，中國種植體市場滲透率處于快速提升中。

圖表：2011-2020我國種植牙數量（萬顆）

數據來源：中研普華產業研究院整理

頭部醫療機構種植牙量持續保持高速增長。1）根據通策醫療業績會，公司單Q3種植牙量同比增長約58%，前三季度種牙量同比增長約46%，整體種植牙增速持續保持高位水平；2）根據瑞爾集采中期業績會，公司上半財年（4-9月）種植牙量同比增長約60%，整體仍處于高速增長水平。一方面，頭部機構價格對比公立三級醫療機構，集采政策落地前后價差明顯，另一方面，頭部民營機構醫生資源豐富，而公立醫療機構產能有限，相當一部分需求轉而流向民營醫療機構，頭部機構有望憑借良好的醫生資源與口碑承接較大的種植牙增量需求。

齒科下游投資策略：

1、政策端：

1）種植與正畸相關政策基本出清。①種植體集采政策落地后，行業放量明顯，以公立醫療機構和頭部民營口腔連鎖機構增長最為明顯；②正畸托槽集采或在2024年實行全國價格聯動，但是考慮到未對醫療服務價格做出約束，對終端價格體系影響程度相對較小。

2）修復業務仍存在一定不確定性。①目前牙冠僅在種植牙領域進行集采，四川率先推動牙冠集采政策落地，按國家醫保局要求，已在全國范圍內進行價格聯動，未來不排除在常規修復領域內進行集采的可能；②口腔科用骨粉/骨膜已具備國產代替的條件，長期看亦存在集采風險。

2、競爭格局端：

1）口腔機構擴張趨勢仍舊，但具有結構性差異。①根據統計，口腔醫療服務機構數量近兩年保持在10%-15%的增長區間，增長趨勢未變，但增速呈下降趨勢；②口腔門診部數量增速下降更明顯，短期消費復蘇不及預期情況下，投資更趨謹慎。

2）規格更大的口腔門診部相對具有更強的抗風險能力，2023年口腔門診部注銷比例遠低于口腔診所，隨著行業整合進程推進，行業集中度會向口腔門診部以及口腔醫療連鎖集團集聚。

3、業務端：2023年種植與正畸業務客單價呈下降趨勢，前者主要系政策落地導致，后者主要是隱形正畸與固定正畸結構性調整導致。政策因素基本出清，消費也在緩慢復蘇，2024年兩大業務價格有望保持穩定，預計整體呈現價穩量增趨勢。1）集采政策讓種植知曉率大幅提升，24年種植業務有望保持在至少20-30%增速；2）正畸業務行業平均增速有望保持在10-15%。