銅價大幅上漲，金屬銅板塊午后持續拉升 銅價行業市場機遇分析

目前，倫敦銅升至9000美元/噸，為2023年4月以來最高水平。滬銅主力合約午后跳空高開，報72890元/噸，漲幅1.69%。

消息面上，據中證報報道，有市場消息稱，銅產量將減少，北方銅業證券部工作人員回應稱，目前，公司產能雖然有所增加，但由于精銅礦供給處于緊平衡，加工費壓縮較為嚴重，因此未來產量或減少。

為確保銅行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解銅行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能銅從業者搶跑轉型賽道。

盡管2023Q3以來前期擾動因素的影響逐步減弱，但自2023Q4起地緣政治、地質等因素再度對銅企生產產生擾動，僅有個別海外銅企的2023年產量略高于2023Q3所給予的指引中值，其余企業再度低于預期，銅礦生產不及預期的趨勢并未被扭轉。年度層面，2019-2023年海外主要銅企產量較年初指引值分別低出19/21/32/41/43萬噸，指引完成度從98.1%降至94.9%。

隨著海外銅礦生產擾動持續發酵+資本開支不足削弱長期增長動能，全球銅礦供給增量有望持續收斂，我們預計2024-2026年全球銅礦供給增量為72/51/53萬噸，較我們1月預計的80/62/55萬噸有所下調。近期國內現貨TC屢創新低，亦反映銅礦供給緊張態勢。隨著礦端轉為短缺，我們預計全球精煉銅將于今年內維持緊平衡，且供給缺口或于2025年起大幅拉闊，預計2024-2026年全球精煉銅供需平衡為+13/-26/-82萬噸。遠期顯著的供需錯配有望在預期層面為銅價提供堅實支撐，我們維持預計2024-2025年銅價中樞分別為9000/10000美元/噸。

2023Q4全球主要銅企產量實現同環比增長，但在多重擾動因素的持續發酵下，海外銅企生產不及預期的趨勢并未被扭轉。我們預計2024-2026年全球銅礦供給增量為72/51/53萬噸。2024年全球精煉銅有望維持緊平衡格局，2025年起供給缺口有望大幅拉闊。我們預計2024-2026年全球精煉銅供需平衡為+13/-26/-82萬噸，2024-2025年銅價中樞為9000/10000美元/噸。維持板塊“強于大市”評級。

銅行業市場機遇分析

短期看，電解銅淡季累庫不及預期，庫存低位支撐銅價;中期看，宏觀面，美聯儲降息確定性強，美元繼續下跌利好銅價，基本面，第一量子、英美資源和泰克資源合計下調24年指引近70萬噸，礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移;長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。個股：推薦礦端有較大增量的紫金礦業、銅陵有色、洛陽鉬業、金誠信，關注西部礦業、江西銅業等。

從精銅消費看，我國已連續多年成為全球最大精銅消費國。即使受到疫情因素影響，但是精銅消費依然保持了較快增速(見表3)。2022年，中國精銅表觀消費量為1468.4萬噸，同比增長5.9%，占全球精銅消費量的56.3%。同期，許多國家的精銅消費量出現了下滑，但是中國的消費增量不但抵消了這些國家的減量，而且成為推動全球精銅消費增長的主要力量。

中國雖然是世界上主要銅礦生產國之一，但是相對銅消費而言，我國國內銅原料供應遠遠無法滿足需求。因此，中國每年需要進口大量銅原料，主要包含銅精礦、粗銅、精銅和廢雜銅4種。因粗銅進口量和廢雜銅進口量相對較小，這里就不再贅述。

了解更多本行業研究分析詳見中研普華產業研究院《2024-2029年中國銅行業市場深度調研及投資策略預測報告》。