大宗商品行業市場機遇深度分析

元旦過后，終端肉類市場需求依舊低迷，生豬出欄穩定，國內肉類市場延續供強需弱局面，豬價承壓偏弱運行。下旬開始，國內市場年豬需求啟動，且豬價持續弱勢誘發養殖戶全面惜售挺價，同時新一輪大范圍雨雪天氣到來，屠宰企業集中備貨啟動，國內生豬市場價格觸底快速反彈。預計春節前豬價將回升至16元/公斤附近。

約70%的機構認為2023年大宗商品價格總體將呈下行趨勢。多數機構認為需求是未來一段時期內主導大宗商品定價的核心因素，在海外需求持續下行背景下，大宗商品價格或溫和震蕩下行。世界銀行預測，隨著全球經濟增速放緩，未來兩年大宗商品價格將有所回落，能源、農產品和金屬價格預計年內分別下降11%、5%和15%，但大宗商品總體價格仍將遠高于過去五年的平均水平。國際貨幣基金組織和聯合國預測，除天然氣價格維持高位外，原油、金屬、農產品價格將呈下行趨勢。經濟學人智庫預測，由于全球需求放緩，多數大宗商品價格將在2023年回落，基礎金屬平均價格將比2022年下降11%。中國社會科學院預測，2023年全球初級產品需求將放緩，整體價格可能繼續下調。但在供給側，極端氣候風險和地緣政治風險仍威脅全球供應鏈的恢復，全球初級產品價格仍可能出現大幅波動。蒙特利爾銀行認為，歐美發生衰退的可能性大，且衰退主要發生在工業領域，今年基本金屬年度平均價格將低于上年度。

約30%的機構認為大宗商品市場價格將出現上漲。美元見頂、美聯儲加息放緩、中國經濟復蘇等因素，將對大宗商品產生正向作用。高盛等認為，2023年大宗商品將繼續處于超級周期。隨著中國經濟復蘇帶動需求增長，供給增長乏力和投資不足將導致2023年大宗商品價格呈現上漲趨勢。具體走勢方面，大宗商品第一季度可能會以“起伏不定”開局，并在第二季度開啟漲勢。摩根士丹利、富國銀行認為，許多大宗商品仍處于結構性供應不足的狀態，預計2023年價格將反彈，特別是能源相關產品。花旗則認為，對金屬的需求將大幅增加，并超過石油等其他大宗商品需求。

我國經濟復蘇是大宗商品需求的重要支撐因素。我國經濟先行指標轉好，2023年1月我國制造業PMI為50.1%，是近4個月以來該指標首次重回擴張區間，2月繼續呈回升態勢;1月社會融資規模增量5.98萬億元，成為2022年1月以來最高。據對多家國際機構和智庫最新公開預測數據的統計，2023年我國經濟增速預測平均值為5.2%，預測區間為4.3%至6.5%，其中多個機構的增長預測在近兩個月內上調。受我國經濟復蘇預期等因素拉動，大宗商品需求可能出現抬升，一定程度上抵消世界其他地區的疲軟。

預計2023年玉米、小麥等谷物供應將持續偏緊，產需缺口擴大，國際價格將延續高位震蕩;油脂上半年供應寬松，價格可能回落。地緣政治風險是影響農產品市場的最大變量。世界銀行預計，2023年農產品價格將下降5%。據該機構數據，俄烏沖突以來近30個國家對食糖、小麥、大豆油、葵花籽油、棕櫚油等農產品實施出口禁令或限制措施，政策有效期大多至2022年底。當前俄烏局勢尚未明朗，黑海谷物出口在2023年3月22日之后是否會再次中斷仍存變局。其次，拉尼娜現象等不確定性氣候因素仍將繼續擾動農產品期貨市場。世界氣象組織預計，上半年加拿大小麥、美國玉米和阿根廷大豆等減產風險指數較高。此外，庫存偏低繼續對糧食供應構成威脅，聯合國糧農組織、國際谷物理事會2月數據顯示，全球谷物(不包括稻谷)供應仍將趨緊，庫存消費比預計從上年度的30.8%降至29.5%，期末庫存為8年來的最低庫存。宏觀政策層面，國際貨幣基金組織大宗商品研究部經濟學家稱，美聯儲的緊縮政策將在2023年年底前繼續對農產品價格構成下行壓力。

年內美國經濟衰退預期提升。被視作經濟衰退的預警指標美國長短期國債收益率自2022年10月起出現倒掛，其制造業PMI持續低于榮枯線，發出經濟增長放緩信號，據此推測美國經濟負增長可能出現在今年二季度至明年一季度。紐約聯儲銀行根據國債收益率模型測算，到2023年11月發生衰退的概率高達47.31%，高于2008年2月41.71%的水平。美國《華爾街日報》季度調查結果顯示，在美聯儲加息背景下，美國經濟年內出現衰退的概率高達61%，或將出現溫和衰退。但從年初消費者信心指數升至一年來最高、失業率維持在歷史超低區間、企業盈利水平仍呈上升態勢、服務業PMI重回榮枯線等指標看，美國經濟依然展現出較強韌性。

歐元區經濟“軟著陸”的可能性增強。歐元區經濟增長持續回落，2022年四季度GDP增長1.9%，降至2021年一季度以來最低;歐元區制造業PMI自2022年7月以來持續處于衰退區間。《華爾街見聞》去年末調查顯示，近90%的被調查經濟學家認為歐元區已經陷入衰退，多數預計2023年歐元區將出現經濟萎縮。但歐元區近期經濟數據表現出一定韌性，顯示對能源危機適應情況好于預期，今年2月綜合PMI初值升至52.3，優于預期值，創9個月來最高水平，目前總體通脹正在放緩，核心通脹率低于美國。隨著能源緊張問題的緩解，歐元區經濟衰退或將比預期更短更溫和。

大宗商品行業市場機遇分析

長期看，在“雙碳”背景下，鋼鐵產量回升受到抑制;短期看，經濟處于復蘇回暖狀態，國內基建投資將保持較高增長速度，仍對鋼鐵有較強需求。在國際市場需求減弱的預期下，鋼材需求呈現“內強外弱”格局，預計原料價格重心將小幅下移。機構預測鐵礦石現貨市場第二季度將出現供應缺口，價格可能出現上漲，漲勢將在今年下半年消失，不會延續到長期牛市。

中國大宗商品種類繁多，行業內企業數量眾多，競爭十分激烈。2022年，我國煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦采選行業和農副食品加工業規模以上企業單位數分別為4618、146、1479、5699、1204、8642、3845和23593個。

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