銻受益光伏的拉 動， 晉升能源金屬

銻，英文名稱Antimony，元素符號Sb，原子序數51，位于元素周期表的第五周期、VA族，具有金屬和非金屬的混合特征。其單質為銀白色金屬，質脆，無延展性，導電性和傳熱性差。與一般的物質不同，銻在一定溫度范圍內熱縮冷脹。金屬銻具有鱗片狀晶體結構，在室溫中不會被氧化，加熱時可與氧氣反應生成白色的三氧化二銻。

銻在地殼中含量極低且分布不均，豐度約為（0.2-0.4）*10-6。自然界中，銻通常集中在銅、鉛、銀的硫化物中，與砷、鉍、銀等伴生出現。其最重要的礦物是硫化物輝銻礦（Sb2S3），其次有氧化物方銻礦和銻華等。

銻的下游應用領域廣泛，被形象地稱為“工業味精”。銻金屬可用于制造合金，常用于制造鉛酸蓄電池、化工管道、電纜包皮、軸承以及齒輪；高純度銻金屬可用于生產半導體、電熱裝置、遠紅外裝置及軍工產品；銻氧化物可用于生產阻燃劑、陶瓷顏料、玻璃澄清劑、橡膠、紡織及化工產品等。

由于銻相對稀缺、應用廣泛，并具有一定的軍工屬性，美國、歐盟、中國等均將銻列入戰略性礦產資源。歐盟2010年在其發布的《歐盟關鍵礦產原材料》初步報告中，將銻等14種重要礦產原料列入緊缺名單；2016年，中國在《全國礦產資源規劃（2016-2020年）》中，將銻列入戰略性礦產目錄；2018年，美國地質調查局（USGS）將銻界定為35個美國危機礦產礦種之一。

全球銻資源分布不均、供給高度集中。2023年全球銻礦儲量217萬噸，其中中國儲量為64萬噸，占比30%，俄羅斯儲量35萬噸，占比16%；其次為玻利維亞和吉爾吉斯斯坦，分別占比14%和12%。銻礦產量集中度更高，CR3為80%。2023年全球銻礦產量為8.3萬噸，其中中國產量為4萬噸，占比達到48%；其次為塔吉克斯坦和土耳其，占比分別為25%、7%。

圖表：2023年全球銻礦儲量分

數據來源：中研普華產業研究院整理

銻資源稀缺度高，全球靜態儲采比僅為24:1。根據2023年部分金屬的儲量、產量數據進行計算，現已發現的銻資源儲量僅能滿足全球使用24年，遠低于稀土（433年）、鋰（200年）等金屬，略高于銀（23年）。因此長期來看，銻供給或將持續趨于緊張。

中國銻資源分布主要集中于廣西、湖南、甘肅三省。根據自然資源部2022年數據，國內銻資源儲量約67萬噸，以廣西、湖南、甘肅為主，占比分別為23%、22%、20%，合計65%。其次為云南（9%）、西藏（8%）、江西（6%）等省份。其中位于湖南省冷水江市的錫礦山銻礦，發現于1541年，于1897年首次開采，以其礦床儲量大、礦石品位高、礦種為單一硫化礦或硫氧混合礦而著稱，被譽為“世界銻都”。

中國產量快速收縮影響下，全球銻礦產量逐步下降。根據USGS數據，中國銻礦產量由2008年的高峰18萬噸下降至2022年的4萬噸，降幅達78%；同期全球銻礦產量由19.7萬噸下降至8.3萬噸，降幅58%，除中國外其它國家和地區的銻礦產量由1.7萬噸上升至4.3萬噸，增量主要來自于塔吉克斯坦、土耳其、緬甸和俄羅斯，近年來中國銻礦產量占全球比重呈下降趨勢。

環保政策與資源品位共同作用抑制中國產量規模。一方面，環保政策是致使銻礦產量快速下降的直接因素。

2009-2013年，為有效實行保護性開采，國土資源部暫停銻礦的探礦權、采礦權申請，并設置開采總量控制指標，至2014年逐步取消；污染防控等相關政策及生態環境保護督察工作進一步提高了銻礦的生產成本和壁壘。另一方面，經過多年大規模開采，國內已有銻礦面臨礦石資源逐漸枯竭、品位下滑的問題，產量難以增長。

回收利用是緩解資源緊張的重要途徑，但二次銻供應有限。二次銻是指由廢舊鉛酸蓄電池、廢舊銻合金及冶煉廠加工過程產生的含銻廢料，經過冶煉而產出的金屬銻及銻合金。以美國為例，其二次銻產業發展曾在上世紀80-90年代進入黃金時期；但之后由于不能作為二次銻回收來源的阻燃劑應用占比逐漸提高，同時鉛酸蓄電池中銻金屬含量逐漸下降，減少了二次銻的物質來源。其二次銻產量由1990年的2.04萬噸下降至2023年的0.4萬噸，并基本維持在0.4萬噸上下的水平，占銻表觀消費量的15%左右。中國銻資源的回收利用產業發展較晚，二次銻占比相對較低，未來或有一定程度的提升。

銻礦擴產周期長，短中期內較確定性投產的新礦山少。梳理全球主要銻礦的生產與建設情況，目前產能增量主要有華鈺礦業持有50%股權的塔吉克斯坦塔鋁金業康橋奇銻金礦，規劃產能1.6萬噸，2022年7月正式投產，2023年銻產量469噸；國內華鈺礦業持有的柯月礦山，目前在推進采礦證的辦理，產能2000噸。此外，英國遠東銻業持有的俄羅斯Solonechenskoye銻礦原計劃于2022年底投產，但受國際局勢影響仍處于在建狀態，暫不確定投產時間，產能6000噸；美國米達斯黃金持有的斯蒂布耐特金銻礦預計2026年開始商業運營，儲量為6.74萬噸，礦山服務年限為14.3年。
部分銻礦因資源、戰爭等因素影響，預期產量減少。近年玻利維亞奧魯羅金銻礦、澳大利亞藍規金銻礦面臨資源逐漸枯竭問題，均出現不同程度減產；俄羅斯奧林匹亞金銻礦產量波動較大，2021-2023年產量分別為0.25、0.44、2.7萬噸；湖南有色控股位于加拿大的水獺溪銻礦因運營成本高昂、產量意外下降影響，于2022年末宣稱或將無限期停產。