楊興杰
1、黃金及金礦概述
（1）產業政策
①《關于促進黃金行業持續健康發展的指導意見》
2012年11月，工信部頒布了《關于促進黃金行業持續健康發展的指導意見》，明確堅持資源優先、綠色發展、科技創新、兩化融合，主要任務包括：加強金礦地質勘查，引導和支持各類企業加大黃金地質勘查投入；黃金生產企業要把資源節約、節能減排、發展循環經濟放在突出的位置；支持大型骨干企業以資本為紐帶，開展跨地區、跨所有制的企業兼并重組和資源整合，礦權優先向大型黃金骨干企業傾斜；鼓勵企業積極研發和采用先進適用技術改造落后黃金采礦、選礦、冶煉生產能力，實現節能減排和提高資源綜合利用水平；信息化和工業化融合作為黃金工業轉型升級的重要抓手，充分發揮信息化在企業技術進步中的推動作用，實現采礦、選冶工藝控制精益化，提高生產效率和資源利用率，改善生產作業環境和提高礦山安全生產水平。
②《工業和信息化部關于推進黃金行業轉型升級的指導意見》
2017年1月，工信部頒布了《工業和信息化部關于推進黃金行業轉型升級的指導意見》，明確提出了重點開展國內黃金成礦區帶的深部、外圍地質勘查項目建設，實現地質找礦重大突破；同時加強與“一帶一路”沿線國家開展深度合作，通過資源互補，資源共享和資源整合等方式進行強強聯合等主要任務。
③《黃金行業“十三五”發展規劃》
2017年2月，中國黃金協會發布《黃金行業“十三五”發展規劃》，明確提出：加強地質勘查，提高資源保障；加大西部資源開發力度，發揮中心樞紐作用；加大資源富集、環境承載力強、生產成本低的地區資源勘查力度和開發強度，建設一批西部黃金勘查開發基地；加大力度推進資源整合，提高產業集中度。
④《產業結構調整指導目錄（2019年本）》
2019年10月，國家發改委發布了《產業結構調整指導目錄（2019年本）》，將“黃金深部（1,000米以下）探礦與開采、從尾礦及廢石中回收黃金、黃金冶煉有價元素高效綜合利用等”列為鼓勵類產業。
⑤《關于全面開展礦產資源規劃（2021-2025年）編制工作的通知》
2020年3月，自然資源部發布了《關于全面開展礦產資源規劃（2021-2025年）編制工作的通知》，以基本實現社會主義現代化為目標，科學研判經濟社會發展的資源需求，結合生態文明建設、高質量發展、產業轉型升級等，提出保證資源充足、穩定、可持續供應的路徑與舉措。鼓勵資源循環利用，推進資源有效保護、規模開發和集約利用。
（2）金礦介紹
金礦石是商業上能生產出金的天然或經加工的巖石、礦物或礦石聚集料。金礦石經過采選后得到黃金，黃金是國家基礎性戰略資源，兼具金融屬性和商品屬性，不僅是國際市場中重要的投資品，亦是各國外匯儲備重要的組成部分，在維護國家金融穩定、經濟安全中具有不可替代的作用。
（3）黃金產業鏈情況
黃金產業鏈主要包括勘探、采礦、選礦、冶煉、消費等環節。
圖表：黃金產業鏈示意圖
上游金礦資源勘查和采選環節受礦產資源、準入資格和投資規模等限制，行業集中度最高。金礦是黃金的主要來源，受限于金礦資源的稀缺，上游金礦采選環節在整個產業鏈中占據最重要的地位，金礦采選企業對下游黃金冶煉企業有較大的議價權，上游金礦勘探及采選行業是黃金產業鏈利潤分布的主要環節。
2、全球黃金行業概況
（1）全球金礦儲量情況
根據美國地質調查局（USGS）《Mineral Commodity Summaries 2022》統計數據，截至2021年末，全球黃金儲量約為5.4萬噸，其中澳大利亞黃金儲量 1.1萬噸，是全球保有黃金儲量最大的國家，占全球黃金儲量比例約為20%；中國保有黃金儲量約為0.2萬噸，占全球黃金儲量比例約為3.70%。
圖表：截至2021年末全球黃金儲量分布情況
數據來源：美國地質調查局（USGS）
（2）全球黃金供給情況
根據世界黃金協會的劃分標準，全球黃金的供給主要由礦產金、再生金、生產商凈對沖額構成。
礦產金系從金礦中新開采出來的黃金，受資源量和開采周期影響，礦產金供給彈性較小；再生金系將已有的黃金制品進行回收提純后再利用的黃金，供給彈性較大；生產商凈對沖額系黃金生產商根據黃金價格波動在現貨、期貨及期權市場套期保值時買入或賣出的凈額。根據世界黃金協會的統計數據，礦產金和再生金是全球黃金供給的主要來源，2021年占全球黃金總需求的比例分別為76.31%和24.64%。
根據美國地質調查局（USGS）《Mineral Commodity Summaries 2022》統計數據，2021年全球礦產金總產量約3,000噸。其中，黃金產量達100噸及以上的國家為中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、加拿大、加納、烏茲別克斯坦、南非、墨西哥，上述國家礦產金產量合計約為1,780噸，占全球總產量的59.33%。中國系全球最大的礦產金生產國，2021年礦產金產量約為370噸，占全球總產量的12.33%。
圖表：2021年全球主要礦產金生產國情況
（3）全球黃金需求情況黃金兼具商品與金融工具的雙重特點，根據世界黃金協會，黃金需求由黃金飾品需求、投資用金需求、中央銀行需求和工業用金需求四大類構成。
圖表：2016-2021年全球黃金各類需求情況
數據來源：世界黃金協會
2016-2021年，全球黃金需求整體平穩，黃金飾品需求和投資用金需求所占的比重較大，約占75%-85%。2020年全球黃金需求下降了約14%，原因系受全球新冠肺炎疫情影響，全球消費市場受到沖擊，避險情緒較高，導致黃金飾品需求大幅減少，投資用金需求大幅增加。2021年全球黃金需求較2020年增長約10%，已從2020年新冠肺炎疫情帶來的沖擊中逐步恢復。
（4）全球黃金價格波動情況
國際黃金價格與全球通貨膨脹情況、能源價格、美元匯率和國際重大政治事件等因素有關。2000年至2011年，受互聯網泡沫破裂、伊拉克戰爭爆發和金融危機等因素影響，美元持續貶值，推動黃金價格持續上漲；2012年以后，金融危機影響逐步消退，全球和美國經濟開始復蘇，避險情緒消退，黃金價格開始下降，而后黃金價格處于震蕩期；從2019年開始，受美國經濟走弱預期及全球化新冠肺炎疫情的影響，全球實行量化寬松政策，刺激了黃金的保值需求，國際金價進入快速上漲通道。
圖表：2000年1月至2022年6月30日國際黃金價格走勢
數據來源：Wind
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