2025中國軍工產業：金字塔自下而上滲透

一、為什么要重新“打量”軍工?

如果你只看到“飛機大炮”，那就低估了軍工;如果你只盯著“軍費預算”，那就誤解了賽道。2025 年 6 月，當國產艦載無人機在渤海灣完成首次“艦上回收”試驗，當某上市民企用 24 小時完成“導彈殼體 3D 打印+總裝”并交付部隊試用，當“軍工 ETF”在兩周內份額翻倍——這些信號告訴我們：軍工已從“封閉高墻”走向“產業風口”。中研普華在《軍工藍皮書》中把這種現象定義為“軍工產業的三重拐點”：需求端從“計劃任務”轉向“實戰牽引”，供給端從“國有獨舞”轉向“全民合唱”，資本端從“財政撥款”轉向“多元活水”。

二、把軍工“拆開”看：一張圖讀懂產業鏈的“冷熱不均”

中研普華《2025-2030 年中國軍工產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告》常用“金字塔模型”給客戶講故事：

- 塔尖——整機與系統：戰機、驅逐艦、衛星、導彈，光環最耀眼，但玩家最少;

- 塔腰——核心配套：發動機、雷達、慣導、紅外，技術門檻高、利潤最肥厚;

- 塔基——元器件與材料：芯片、高溫合金、碳纖維、隱身涂層，看似“小東西”，卻是“卡脖子”關鍵。

《軍工藍皮書》把 2024 年軍工上市公司毛利率做成“熱力圖”：顏色越深代表盈利越厚。結果一目了然——塔腰和塔基企業大面積深紅，而部分塔尖企業因為交付節奏問題反而淺黃。中研普華提示：未來五年資本將沿“金字塔自下而上”滲透，先投材料與器件，再投系統與整機。

三、區域沙盤：誰在領跑，誰在追趕?

1. 陜西西安——“航天火箭第一城”

從航天四院到航天六院，液體火箭發動機占國產型號的半壁江山。如今，西安航天基地把“軍民融合示范區”升級為“星箭一體產業園”，商業火箭公司排隊落戶。中研普華調研發現：一條航天級碳纖維產線落地后，直接帶動九家下游復材企業跟投，“零配套半徑”讓火箭殼體成本下降肉眼可見。

2. 四川成都——“航空發動機谷”

從“峨眉”到“長江”，國產航空發動機迭代速度肉眼可見。成都經開區把“葉片—盤—機匣—整機”四級配套放在同一圍墻內，蒸汽、氬氣、壓縮空氣“三氣同網”，葉片運輸距離從 2000 公里縮短到 200 米。中研普華測算：同樣一款發動機，落地成都比落地長三角節省近兩成物流成本。

3. 湖北孝感——“導彈硅谷”

三江航天把固體火箭彈總裝、慣導、戰斗部三廠合一，園區自備鐵路專線直連京廣線，“當天總裝、當天發運”。中研普華在招商規劃報告里把孝感稱為“低成本精確打擊武器搖籃”，預計 2027 年前將吸引超過十家配套企業落位。

4. 廣東珠海——“無人裝備秀場”

珠海航展已從“展覽”升級為“現場下單”。2025 年航展預熱信息顯示，艦載無人機、無人潛航器訂單已排至 2028 年。珠海市政府干脆把“低空經濟示范區”擴容到 50 平方公里，給試飛空域、給碼頭泊位、給跨境金融結算，讓“珠海造”無人裝備 24 小時出海。

四、需求側“三把火”：實戰化、軍貿、軍民融合

- 實戰化：2024 年底部隊演練公開畫面顯示，精確制導彈藥消耗量呈幾何級增長，倒逼“低成本可持續”成為采購關鍵詞;

- 軍貿：中東、東南亞用戶對中國無人機的“復購率”超過 70%，軍貿公司首次在公開財報中單列“海外彈藥服務收入”;

- 軍民融合：北斗三號民用落地、商業航天“拼車發射”、軍規級芯片下放到新能源車，軍工技術的外溢效應肉眼可見。

中研普華《2025-2030 年中國軍工產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告》把這三大需求比喻成“三駕馬車”，并給出兩條招商鐵律：

鐵律一：凡是靠近靶場、試驗基地 300 公里以內的園區，優先做低成本彈藥、靶機、試驗服務;

鐵律二：凡是有港口、機場、鐵路專用線的地方，優先上馬軍貿總裝、出口交付中心。

五、供給端“兩張網”：產能網與資本網

- 產能網：過去三年，軍工上游材料產能投資呈井噴，但真正通過軍品認證的比例不到一半。中研普華提醒：未來新增產能必須由“軍品四證+精益產線+數字化追溯”三張通行證說了算，單純買設備、擴廠房的“冒進式”投資將被訂單端一票否決。

- 資本網：軍工資產證券化進入“第三批試點”，科研院所改制、員工持股、REITs 齊上陣。我們在孝感看到，一家慣導研究所通過“科技成果作價入股+員工持股平臺”，三個月完成混合所有制改革，估值翻三倍，這就是園區招商的底氣。

六、招商打法：從“給土地”到“給場景”

傳統招商三板斧——土地、稅收、電價，如今升級為“場景招商”：

- 場景一：復合材料企業需要“熱壓罐+超聲探傷+保密車間”，園區干脆把三臺大型熱壓罐共享，企業按小時付費;

- 場景二：固體火箭彈企業需要“靶試+測控+殘骸回收”，園區直接對接海軍試驗基地，靶試空域、測控船、殘骸打撈船打包出租;

- 場景三：商業航天企業需要“軌道測控+保險+出口許可證”，園區引入商業測控站、再保險聯合體、軍貿代理公司，一站式解決“上天出海”難題。

中研普華把這種“場景招商”寫進了給安徽蚌埠的《產業規劃報告》里，結果三個月就敲定了兩家火箭配套企業投資，帶動上下游十余家企業跟著落位。

七、風險雷達：四大“黑天鵝”必須寫進可研報告

1. 政策風險：軍品定價機制改革、軍貿出口管制清單調整，可能在一夜間改變盈利模型;

2. 技術風險：某關鍵材料被“卡脖子”，導致已投產線停工改造;

3. 交付風險：部隊驗收標準升級，已簽合同追加試驗項目;

4. 財務風險：軍工資產證券化節奏放緩，早期高估值項目面臨退出難題。

中研普華《2025-2030 年中國軍工產業深度調研及未來發展現狀趨勢預測報告》把所有風險做成“情景劇本”，寫進可研報告模板：如果軍品降價一成，項目 IRR 下降多少;如果驗收周期拉長 6 個月，追加流動資金需求多少——讓投資方提前看見“最壞情況”。

八、未來五年“三條賽道”——中研普華的戰略預判

賽道一：極致低成本(2025-2026)

把精確制導彈藥干到“白菜價”，關鍵在“一體化壓鑄殼體+商業級器件軍規篩選”。適合靠近靶場、試驗空域充裕的區域。

賽道二：極致信息化(2026-2028)

“北斗+5G+AI”讓傳統彈藥長出眼睛，關鍵在“軍用芯片+軍用 AI 算法”快速迭代。適合長三角、珠三角等半導體產業密集區。

賽道三：極致綠色化(2028-2030)

“氫氧發動機+碳纖維復材+可重復回收”讓火箭發射成本再降一個數量級，關鍵在“綠氫制備+海上回收船隊”。適合沿海港口城市。

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