CXO行業有望進入新一輪的上升周期

在全球生物醫藥產業蓬勃發展的大背景下，CXO行業作為醫藥研發生產的關鍵外包服務領域，其發展態勢備受矚目。近年來，CXO行業經歷了一系列挑戰，但當下正逐步展現出復蘇的跡象，這一轉變主要源于供需格局的改善以及產能出清進程的推進。

從經營數據來看，2024年前三季度，CXO公司在業績方面仍面臨一定的同比壓力。然而，一個值得關注的積極信號是，季度間呈現出明顯的環比提升趨勢。此外，毛利率及凈利率自2023年第四季度觸及歷史低位后，已開始企穩回升。這一系列變化表明，CXO行業正在逐步走出低谷。

2024年以來，全球生物醫藥投融資環境明顯改善。這一積極變化直接反映在部分國內頭部CXO公司的業務上，新簽訂單量開始回暖。隨著行業需求端的改善，這種積極影響將逐漸傳導至業績端。可以預見，2025年CXO板塊的業績復蘇充滿希望。目前，CXO行業正處于關鍵的周期拐點。在供給端，產能出清正在進行，這將使得未來產能利用率有望觸底回升。隨著供需關系的不斷改善，CXO行業有望進入新一輪的上升周期。

小分子CDMO市場近年來呈現出穩健增長的態勢。當前，中國、歐美、印度是全球小分子CDMO的主要供應商。在成本優化和產業鏈分工的大趨勢下，歐美產能向中國、印度等地區轉移成為必然。然而，與印度相比，中國在小分子CDMO領域具有多重不可替代的優勢。

首先，在規模體量上，現階段中國CDMO顯著領先于印度。藥明康德作為全球小分子CDMO領域的龍頭企業，憑借其龐大的業務規模、豐富的項目經驗和深厚的技術積累，在全球市場中占據著穩固的地位。
其次，從產能儲備來看，中短期內印度CDMO難以具備承接大規模訂單的能力。大規模訂單不僅需要企業具備充足的生產設施，還需要高效的供應鏈管理和質量控制體系。中國在長期的發展過程中，已經建立起了完善的產業生態，能夠更好地滿足大規模訂單的需求。

再者，中國CDMO在質量、產能、客戶、人員等方面均具有明顯優勢。在質量控制方面，中國企業嚴格遵循國際標準，不斷提升產品質量；產能方面，持續的投資使得中國企業具備了強大的生產能力；客戶資源上，中國企業憑借優質的服務贏得了全球眾多藥企的信任；在人員方面，豐富的高素質人才儲備為企業的創新和發展提供了有力支撐。基于這些優勢，中國小分子CDMO在未來全球競爭中，有望繼續提升市場占有率。

大分子CDMO領域的競爭格局呈現出全球多家龍頭公司并存的局面。目前，該行業正處于產能高速擴張和市場集中度提升的關鍵階段。

一方面，基礎抗體藥物的大規模產能需求持續穩健增長。同時，ADC（抗體藥物偶聯物）和雙抗等新型分子從研發到生產的一體化服務需求也在快速提升。這一市場需求的變化，促使企業不斷加大在大分子CDMO領域的投入。
另一方面，全球訂單和產能持續向頭部供應商集中。中日韓歐美等地區均涌現出了全球化的大分子CDMO頭部企業。這些企業在技術創新、產能建設、質量管理等方面不斷發力，推動大分子CDMO行業產能擴張朝著規模化、全球化、產品多樣化的方向發展。

從發展趨勢來看，中短期內，多家頭部生物藥CDMO將保持快速增長態勢，并且市場集中度有望進一步提高。而從長期來看，只有那些能夠建立全方位競爭優勢的CDMO企業，才能夠在未來可能出現的產能過剩和行業格局惡化的全球競爭中脫穎而出。這些優勢包括但不限于先進的技術平臺、高效的生產流程、完善的質量控制體系、強大的研發創新能力以及良好的客戶關系管理。

圖表：全球小分子CDMO公司收入規模（億美元）

數據來源：中研普華產業研究院整理

臨床及臨床前CRO行業的復蘇呈現出從后端向前端傳導的趨勢，目前需求端已出現積極的改善信號。

從全球大中型藥企的角度來看，為應對IRA法案（美國《通貨膨脹削減法案》）和藥品專利懸崖，它們正在進行大規模的成本削減計劃。這導致短期內項目取消率相對較高，但值得注意的是，臨床后期階段的項目需求仍然保持穩健。在這一背景下，頭部臨床CRO憑借其豐富的經驗、專業的服務和良好的口碑，在大客戶競爭中占據更有利的地位。
對于Biotech（生物技術公司）而言，投融資的回暖正在逐漸向需求端傳導。隨著市場信心的恢復，Biotech客戶的謹慎態度正在緩慢改善。2024年前瞻需求指標的回暖便是這一趨勢的有力證明。以2024年第三季度為例，海外龍頭CRO的訂單出貨比雖呈現下降趨勢，但以大藥企為主的客戶結構展現出了更強的韌性。

目前，全球臨床CRO市場集中度仍然較高。而中國臨床CRO憑借其獨特的人員成本優勢，能夠以更具競爭力的價格提供服務。這不僅有助于吸引更多客戶，還為企業帶來了較大的利潤成長空間。隨著中國臨床CRO企業在技術水平、服務質量等方面的不斷提升，其在全球市場中的競爭力也將逐步增強。

CXO行業正站在復蘇的十字路口。小分子CDMO領域中國優勢突出，大分子CDMO競爭激烈但頭部企業引領有序，臨床及臨床前CRO需求回暖跡象初顯。在供需格局持續改善和產能出清的推動下，CXO行業有望迎來新一輪的繁榮發展，為全球生物醫藥產業的創新與進步提供強大助力。無論是企業自身的戰略布局，還是投資者的決策考量，都應緊密圍繞這一行業趨勢，把握機遇，迎接挑戰。