方蔓桃
3月27日，國內棕櫚油期貨價格震蕩下跌，主力合約跌幅達2.55%。盡管馬來西亞棕櫚油單產增長12.84%，但國內外庫存持續去化，進口利潤倒掛，消費端難以承受高價格。國海良時期貨分析認為，國內庫存在剛需消化中繼續減少，近月供應偏緊，建議投資者關注正套機會，長線投資者可關注豆棕差向上修復。東海期貨預計，棕櫚油去庫存加速，回落空間有限。
截至3月23日，歐盟2023/24年棕櫚油進口量為250萬噸，相較去年同期的300萬噸有所減少。
國海良時期貨分析指出，國內棕櫚油進口利潤持續處于深度倒掛狀態。多月進口供應受限，進口利潤未見改善，反映出國內消費端對高價格的難以承受。未來產區價格或受負反饋影響而下降。國內棕櫚油庫存在中小包裝剛需消化過程中繼續去化，可流通貨源有限，近月供應偏緊的確定性較高。建議投資者關注正套機會。同時，月差水平已攀升較多，投資者或需縮短持倉周期與預期收益，或等待回落進場機會。長線投資者可關注09豆棕差向上修復機會。
為確保棕櫚油行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解棕櫚油行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能棕櫚油從業者搶跑轉型賽道。
研報表示，國內3月棕櫚油預期到港量不足，棕櫚油去庫存將加速。國外3月齋月產量受限，產地庫存加速去化，出口報價保持強勢，國內進口利潤倒掛加重。05合約去庫存預期不變，庫存+利潤結構保持穩定，且受能源風險溢價影響增多，預計回落空間將有限。
目前，棕櫚油是全球產量、消費量和國際貿易量最大的植物油品種。雖然生產棕櫚油的國家眾多，但主要集中在東南亞。其中，印度尼西亞和馬來西亞是棕櫚油主產區，這兩個國家的棕櫚油產量占棕櫚油總產量的85%左右。分析人士表示，9月以來，棕櫚油進入旺產周期，而出口相對偏弱，馬來西亞快速累庫至歷史高點，導致棕櫚油大幅下行。雖然馬來西亞棕櫚油即將進入雨季減產周期，但受降雨偏低影響產量較往年同期偏高，主銷國植物油庫存高企，出口前景不佳，短期馬來西亞棕櫚油庫存維持高位，難以有效去化，料棕櫚油仍將偏弱運行。
從最新的產量高頻數據來看，10月馬來西亞棕櫚油產量繼續增長，有望創下年內新高。馬來西亞棕櫚油協會發布的數據顯示，10月1—20日，馬來西亞棕櫚油產量環比增加4.14%，各產區基本穩中有增。其中，馬來西亞半島產量環比增加4.83%，沙巴產量環比增加4.26%，沙撈越產量環比下降0.54，東馬來西亞產量環比增加2.99%。南部半島棕櫚油壓榨商協會發布的數據顯示，10月1—20日，馬來西亞棕櫚油產量環比增加5.5%。船運調查機構ITS發布的數據顯示，10月1—20日，馬來西亞棕櫚油出口93萬噸，較9月同期環比增加9.9%。從最新發布的馬來西亞棕櫚油產量與出口高頻數據來看，10月馬來西亞棕櫚油將累庫240萬噸以上，仍處于歷史同期高位。
去年，我國棕櫚油采購充足，每月到港量較大。數據顯示，9月我國棕櫚油進口量為68萬噸，同比減少12.2%;1—9月棕櫚油進口量總計為398萬噸，同比增加45.7%。貿易商9月、10月棕櫚油買船較多，10月船期陸續到港，預計10—11月到港70萬噸左右，11月買船仍在繼續，需求則隨溫度降低而轉弱，預計棕櫚油仍繼續累庫態勢。截至10月23日，國內棕櫚油庫存總量為80.4萬噸，較上周增加5.7萬噸，創下近5年歷史同期新高。國內三大食用油庫存總量為238.73萬噸，周環比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油庫存為113.46萬噸，同比增加30.91%;菜油庫存為47.68萬噸，同比增加238.40%，全部處在歷史同期高位，供應相對寬松。
棕櫚油行業市場機遇分析
一般來說，決定棕櫚油產量的因素是面積和單產。若無重大政策變化或外部沖擊，油棕樹種植面積是影響產量的中長期因素，而單產是短期因素，可以在短期內大幅波動，影響單產的因素眾多，降雨量、樹齡結構、勞動力數量、施肥情況、公共衛生事件等都會使單產波動。近20年來，印尼棕櫚油單產總體表現平穩，在3.3噸/公頃上下波動，2022/2023年度的單產是3.41噸/公頃，在這個基礎上，單產向上大幅波動的可能性較小。
縱向對比，歷史上印尼棕櫚油產量增長幅度最大的一次是16%，20年平均增速約8%，10年平均增速約5%，總體增長趨勢放緩。很顯然，2022/2023年度棕櫚油產量增幅處在比較低的水平。橫向對比，2022/2023年度馬來西亞棕櫚油產量為1839萬噸，同比增加25萬噸，增幅1.34%。馬來西亞與印尼同處在東南亞地區，面臨基本相同的氣候條件，理論上說，作物單產的增減幅度不會出現較大偏離。
后期棕櫚油面臨較大的庫存壓力，相關商品大豆供需后期也可能轉向寬松，或給棕櫚油帶來下行壓力。不過，偏干的天氣或給棕櫚油帶來階段性支撐，關注后期天氣變化，建議投資者以偏空思路對待后期走勢。
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