鎢行業：國內鎢資源的戰略屬性將進一步被全球市場重估

鎢行業：國內鎢資源的戰略屬性將進一步被全球市場重估

一、當前鎢價運行全景

2026年上半年鎢價走出極端過山車行情，3月黑鎢精礦(65%)一度突破百萬元/標噸的歷史峰值。進入三季度后，市場快速轉入橫盤整理階段，價格波動區間大幅收窄。 截至當前，黑鎢精礦(65%)主流報價穩定在41.5萬元/標噸左右，仲鎢酸銨(APT)成交重心維持在61萬元/噸窄幅波動。雖然價格較年內高點跌幅超六成，但對比2025年全年均價仍有超90%的漲幅，整體仍處于歷史相對高位區間。 當前上下游博弈進入膠著狀態，上游持貨商挺價意愿強烈，下游企業則普遍采取按需采購、優先消化庫存的策略。買賣雙方均不愿在價格上做出明顯讓步，市場成交量維持在低位水平。

二、供給端剛性約束拆解

國內層面，鎢礦開采總量控制政策持續收緊，2026年開采指標同比進一步下調，新增合規產能釋放空間極其有限。《中華人民共和國礦產資源法實施條例》6月正式落地，鎢被明確列入國家級戰略性礦產資源目錄，礦山開采合規成本顯著上升。 南方鎢主產區今年汛期強降雨天氣偏多，井下開采作業受阻，行業月均原料產量同比下降15%-20%。疊加國內多數老舊礦山資源逐步枯竭，新建礦山投產周期長達3-5年，全年原料端供給剛性特征極強。 海外供給端擾動持續升級，美國8月宣布對鎢廢料實施為期一年的出口管控，要求相關物料100%優先供應美國本土，原則上禁止對外出口。韓國桑東鎢礦雖在2026年7月完成選礦廠投產，但初期僅用低品位礦石調試工藝，全年精礦產量僅500-1000噸，且全部通過長協鎖定供應歐美市場，對全球現貨流通市場幾乎無影響。 中研普華產業研究院數據顯示，2026年全球鎢原料有效供給增量不足5000噸，遠低于同期需求增速，供給端的多重約束為當前鎢價構筑了穩固底部，價格進一步大幅下行的空間已經基本關閉。

三、需求端結構重構與增量釋放

中研普華產業研究院的《2026年版全球與中國鎢產品產業供需貿易全景調研及重點國家出口前景評估報告》分析，傳統需求層面，9-10月即將進入硬質合金、切削工具領域的傳統消費旺季。海外頭部刀具廠商近期密集宣布產品漲價，國內高端刀具的性價比優勢快速凸顯，下游終端剛性需求將逐步釋放。 新興需求正在重構行業原有需求結構，2026年鎢化工、光伏鎢絲板塊占比快速提升，已從2024年的合計26.4%增長至30%-38%區間。AI算力爆發帶動HBM高帶寬內存擴產潮，三星、美光千億美元級的存儲投資計劃，直接拉動六氟化鎢的需求持續走高。 AI PCB微鉆、光伏鎢絲的滲透率持續突破，這部分增量需求不存在短期規模化替代方案。半導體領域鉬替代鎢僅局限于3D NAND特定字線結構，整體應用體量非常有限，不會對主流鎢基材料體系形成沖擊。 短期輕量化、涂層優化等單品減鎢措施可在1-2年內落地，但存在剛性物理上限，僅能形成邊際減量，無法造成行業需求斷崖。當前下游企業觀望情緒濃厚，前期被抑制的剛性需求正在逐步積累，等待旺季窗口集中釋放。

四、頭部企業競爭格局對比

上游資源端，中鎢高新、廈門鎢業、章源鎢業三家占據國內60%以上的鎢精礦流通盤，資源掌控能力差距顯著。中鎢高新依托央企背景，在高端硬質合金、軍工用材領域占據絕對市場份額，章源鎢業則憑借全產業鏈布局，在南方鎢精礦原料端擁有更強的定價話語權。 中游APT及鎢粉環節，翔鷺鎢業、章源鎢業8月上半月長單采購報價較7月下半月上調1000元/噸，已經率先釋放挺價信號。廈門鎢業時隔半年重新公布外購APT長單定價60.6萬元/噸，價格明顯高于市場前期主流成交區間，進一步驗證行業頭部企業對當前價格底部的共識。

下游高端應用環節，國內企業在光伏鎢絲領域已經實現全球領先，市占率突破90%。但在高端數控刀具、半導體級六氟化鎢領域，仍有30%左右的市場份額被海外廠商占據，國產替代空間依然廣闊。 上半年行業上市公司業績普遍亮眼，中鎢高新、章源鎢業、翔鷺鎢業等企業歸母凈利潤同比預增均超200%。豐厚的業績儲備讓頭部企業具備更強的抗風險能力，不會在當前價格位置低價拋售原料。

五、未來三年行業格局預測

2026年下半年，隨著9-10月傳統消費旺季開啟，鎢市活躍度將明顯提升，鎢價有望結束橫盤格局逐步企穩回升。機構普遍預測，四季度黑鎢精礦主流報價將回升至45-48萬元/標噸區間，APT價格有望向65萬元/噸靠攏。 2027-2028年，全球鎢供需缺口將維持在2.3-2.5萬噸區間，占全球鎢總使用量的14%以上。海外鎢價將持續高于國內價格，最大價差可能達到2倍以上，國內鎢資源的戰略屬性將進一步被全球市場重估。 未來三年行業供給端不會出現顛覆性增量，需求端AI半導體、光伏鎢絲、軍工高端用材三大賽道將持續貢獻穩定增量。鎢行業將徹底告別過去長期低估值的周期屬性，逐步轉向供需緊平衡下的戰略資源成長屬性。 中長期維度看，14萬元/噸的歷史低價已經徹底成為過去，40-60萬元/標噸將成為鎢精礦新的長期運行中樞。行業庫存周期僅3-5個月，在全球戰略性礦產儲備浪潮下，鎢價的長期中樞將持續穩步抬升。

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