如果把證券經營行業比作資本市場的“造血干細胞”，那么它的每一次脈動都牽動著實體經濟的神經。2025年的中國證券業，正經歷著從“通道服務”到“價值創造”的深刻蛻變——上半年A股股權融資總額突破7610億元，券商并購重組浪潮重塑行業生態，智能投顧覆蓋率超60%，這些數字背后，是行業盈利模式重構與未來趨勢的激烈碰撞。
一、現狀：盈利模式的“四輪驅動”與結構性矛盾
當前證券業的盈利模式已形成“經紀、投行、資管、自營”四輪驅動的格局，但各業務板塊的“轉速”差異顯著：
經紀業務：曾是券商的“現金奶牛”，如今卻陷入“價格戰”泥潭。線上交易占比突破90%，傭金率從萬分之八降至萬分之二，部分互聯網券商甚至推出“零傭金”策略。這就像超市打價格戰，雖然吸引了客流，卻壓縮了利潤空間。
投行業務：成為頭部券商的“印鈔機”。2025年上半年，中信證券、國泰君安、中信建投三家承銷額合計占比近50%，IPO承銷市場呈現“三強爭霸”格局。但中小券商并未放棄，國聯民生證券通過聚焦北交所“專精特新”企業，以9單保薦量躋身行業前列，印證了“細分市場突圍”的可能性。
資管業務：從“通道服務”轉向“主動管理”。2025年資管新規全面落地，券商資管規模突破12萬億元，其中主動管理占比超60%。華泰證券的“資管+科技”模式尤為典型，其智能投顧平臺根據用戶風險偏好動態調整資產配置，客戶留存率提升至85%。
自營業務：成為行業盈利的“壓艙石”。2025年證券行業自營收入占比達42%，較2020年提升15個百分點。中信證券的“固收+”策略表現亮眼，通過量化模型捕捉利率波動機會，年化收益率超8%，遠超行業平均的5.76%。
結構性矛盾卻如影隨形：頭部券商憑借資本實力和品牌優勢占據優質項目，中小券商只能在“紅海市場”中掙扎;傳統業務同質化嚴重，創新業務占比不足20%;風險管控能力參差不齊，2025年已發生5起內幕交易案件，暴露出合規體系的漏洞。
二、政策解讀：從“嚴監管”到“生態重構”的杠桿效應
據中研普華產業研究院的《2025-2030年中國證券經營行業盈利模式分析與投資戰略規劃報告》分析，2025年的證券業政策體系，正以“組合拳”形式重塑行業生態，其核心邏輯可概括為“三根支柱”：
注冊制改革：2023年全面推行注冊制后，IPO審核周期從12個月縮短至6個月，但“寬進嚴出”的監管導向更加明顯。2025年上半年，交易所否決率達18%，較2024年提升5個百分點，倒逼券商提升項目篩選和定價能力。
并購重組激勵：政策明確鼓勵券商通過并購重組提升競爭力。國聯證券與民生證券合并后，投行業務排名從第15位躍升至第8位，承銷規模增長120%，印證了“1+1>2”的協同效應。
金融科技扶持：監管部門將“智能投顧+財富管理”納入創新業務試點，對符合條件的券商給予稅收優惠。2025年證券行業信息技術投入超350億元，較2020年增長120%，其中區塊鏈技術已應用于債券結算、跨境支付等場景，將清算時間從T+1縮短至T+0。
政策紅利與監管壓力并存：一方面，降準降息、穩地產等政策組合拳為市場注入流動性，兩市成交額連續48日突破1.1萬億元;另一方面，監管部門對內幕交易、虛假陳述等行為的處罰力度空前，2025年已開出285張罰單，罰款總額超10億元。
三、市場格局：頭部集中與生態突圍的“博弈論”
當前市場呈現“超級航母+特色艦隊”的梯次競合格局：
頭部券商：中信證券、華泰證券等“全能選手”通過“資本+科技+生態”構建壁壘。中信證券的“投行+投資+投研”聯動模式尤為典型：其直投部門提前布局擬IPO企業，投行部門承接保薦業務，研究所提供行業研究支持，形成“投資-孵化-退出”的閉環。2025年，該模式貢獻利潤占比達35%，較2020年提升15個百分點。
特色券商：中小機構通過差異化策略切入細分市場。東方財富依托“股吧+基金銷售”的流量優勢，將經紀業務市占率從2020年的2.8%提升至2025年的5.2%;華興證券聚焦新經濟領域，2025年完成12單科技企業IPO，承銷規模突破200億元，成為“硬科技”賽道的黑馬。
區域券商：深耕本土市場，服務實體經濟。中原證券在河南市占率突破10%，其“保險+期貨”模式幫助農戶鎖定農產品價格，2025年覆蓋超2000萬畝農田，成為鄉村振興的“穩定器”。
行業集中度持續提升：CR5(前五名市占率)從2020年的45%提升至2025年的68%，但中小券商并未消亡——它們通過“專精特新”策略，在北交所、綠色金融等領域找到生存空間。
四、案例分析：創新模式下的“破局者”樣本
案例1：中信證券的“投行生態圈”
中信證券已構建起覆蓋企業全生命周期的服務體系：從早期VC/PE投資，到IPO保薦，再到并購重組、債券發行，最后到資產證券化退出。2025年，其“幸福有約”養老年金產品與醫養社區深度綁定，客戶購買保險即可獲得社區入住權，而社區提供的醫療、康復服務又反向降低保險賠付率。這種“保險+醫養+投行”的跨界模式，使客戶續保率提升至92%，遠超行業平均的65%。
案例2：華泰證券的“科技賦能”
華泰證券將AI技術應用于投顧服務，其“漲樂財富通”平臺通過分析用戶交易數據、瀏覽記錄等，構建“千人千面”的資產配置方案。2025年，該平臺智能投顧服務覆蓋率達80%，客戶資產規模突破1.2萬億元，其中80后、90后客戶占比超60%。更關鍵的是，AI風控系統將異常交易識別時間從5分鐘縮短至0.5秒，2025年成功攔截12起內幕交易，避免潛在損失超5億元。
案例3：國聯民生證券的“北交所突圍”
作為中小券商的代表，國聯民生證券聚焦北交所“專精特新”企業，通過“行業研究+精準保薦”模式快速崛起。2025年，其保薦的12家北交所企業中，有8家屬于新一代信息技術、生物醫藥等戰略新興產業，平均募資規模超3億元，遠超北交所平均的1.8億元。這種“小而美”的策略，使其投行業務收入同比增長200%，成為行業黑馬。
五、未來趨勢預測：2025-2030年的“三大變革”
財富管理：從“賣產品”到“買方投顧”
中研普華產業研究院的《2025-2030年中國證券經營行業盈利模式分析與投資戰略規劃報告》預計2030年財富管理市場規模突破50萬億元，買方投顧占比將超60%。券商將從“渠道商”轉型為“資產配置專家”，通過AI+人工的混合服務模式，為客戶提供涵蓋股票、債券、基金、REITs等全品類的配置方案。例如，華泰證券正在測試的“智能財富管家”系統，可根據用戶收入、負債、風險偏好等數據，動態調整資產組合，目標年化收益率達6%-8%，遠超銀行理財的3%-4%。
國際化：從“通道出海”到“本地化運營”
隨著人民幣國際化進程加速，券商將加速布局東南亞、中東等新興市場。中信證券已在新加坡設立區域總部，通過并購當地券商獲取牌照，2025年跨境業務收入占比達15%，較2020年提升10個百分點。未來，券商將更注重本地化運營，例如聘請當地人才、開發符合當地文化的產品、參與本地資本市場建設，而非簡單復制國內模式。
科技滲透：從“工具升級”到“基因重塑”
數字化轉型將貢獻約25%的市場增量，AI、區塊鏈等技術滲透率從2025年的70%提升至2030年的95%。例如，區塊鏈技術將應用于股權登記、債券結算、跨境支付等場景，實現“交易即結算”;AI將滲透至投研、風控、客服等全鏈條，將人均產能提升3倍。華泰證券的“數字員工”項目已初見成效，其AI客服可處理80%的常見問題，客戶滿意度達95%，而人力成本降低40%。
證券業的終極價值，不在于數字游戲的規模競賽，而在于為實體經濟提供“血液”，為投資者守護“財富”，為市場構建“秩序”。當科創板企業通過IPO融資突破關鍵技術，當綠色債券為碳中和項目注入長期資金，當智能投顧幫助普通投資者實現資產保值增值——證券業正在用專業能力詮釋“金融向善”的理念。
......
如果您對證券經營行業有更深入的了解需求或希望獲取更多行業數據和分析報告，可以點擊查看中研普華產業研究院的《2025-2030年中國證券經營行業盈利模式分析與投資戰略規劃報告》。
研究院服務號
中研網訂閱號