方蔓桃
“在我國人口老齡化程度日益加深背景下，建立規模充足且增長可持續的養老金體系愈加重要。”中信建投在近日發布的《養老金全景梳理及發展展望——養老金融系列之一》研報中提出，橫向對比來看，我國養老金整體規模較低，其中二三支柱規模較小的問題較為突出。據測算，2022年末，我國養老金規模約14.6萬億元，占2022年國內生產總值(GDP)比重約12.1%。這一數據相比美國2022年末的142.6%和日本2021年末的44.0%均有較大差距。分支柱來看，我國二三支柱規模較小的問題較為突出，截至2022年末，二三支柱占GDP比重分別僅有0.7%和0.01%。
金融團隊認為，在我國養老金三支柱中，第一支柱和第二支柱養老金為主要支撐，占比仍超90%，但基本養老保險委托投資規模較低。以2022年為例，基本養老保險實際委托投資規模占比僅14%。
為確保養老金融行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解養老金融行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能養老金融從業者搶跑轉型賽道。
第一支柱方面，基本養老保險承擔較為固定的給付義務，承擔風險的能力較為有限。基本養老基金實際開展委托投資運營的規模偏小，資金流入與流出的計劃性和可預測性也較弱，大量資金沉積在各個委托省份的各個層級，這部分資金只能開展銀行存款、國債等投資，收益較低，存在較大貶值壓力;第二支柱方面，將具有不同風險偏好參與人的資金進行統一管理，可能導致整體投資風格趨于保守;第三支柱方面，居民養老投資過于關注安全性，整體投資觀念偏保守。
“基本養老保險強調資金絕對安全，各省委托投資與社保基金理事會普遍簽訂‘保底委托’投資協議，導致基本養老保險投資策略較為保守。個人養老金仍處于試點階段，每年僅1.2萬元的稅延額度，顯著低于發達國家，制度吸引力不足，影響民眾參與度。”全國人大代表、北京證監局局長賈文勤一針見血地指出。
從內容上看，養老金融大致可分為養老金金融、養老產業金融和涉老金融服務三大領域。其一，養老金金融的對象是多層次養老保險基金。近年來各級財政部門積極發揮職能作用，不斷加大財政補助力度，實施養老保險全國統籌，加強養老保險基金管理，截至2023年底，全國企業職工基本養老保險基金累計結余近6萬億元。其二，養老產業金融指的是金融機構以養老產業為對象，以滿足老年人對日常生活用品、養老服務、休閑旅游等方面的多樣化需求為目標，為相關養老產業尤其是養老服務業提供投融資支持的金融活動，包括拓寬多元化融資渠道、創新信貸產品和服務等。其三，涉老金融服務是指金融機構為老年客戶提供的金融服務，以滿足老年人的投資、理財、消費等需求為目標，積極創新金融產品和服務。隨著老齡人口規模不斷增長，與養老服務產業相關的銀發產業將成為新的經濟增長點。
多層次、多支柱養老保險體系通常是指三支柱的養老保障體系。其中，作為第一支柱的基本養老保險包括城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險。作為第二支柱的補充養老保險包括企業年金和職業年金。第三支柱則包括個人養老金和其他個人商業養老金融業務等。
在人口老齡化程度加深的背景下，現收現付制的第一支柱基本養老保險面臨較大壓力，從長期看，基本養老金替代率呈現下行趨勢，需要大力發展第二支柱和第三支柱養老保險。目前我國第二支柱養老保險已取得一定成效，發展第三支柱養老保險、優化多層次養老保險體系結構就顯得更加重要。
養老金融行業市場機遇分析
業內人士提出，實施差異化、多元化的投資運作尤為重要。在差異化方面，可以按照風險偏好劃分為不同的投資組合，實施差異化投資運作，對于風險承受能力高、距離退休時間較長的，可適當提高權益投資比例;在多元化方面，權益資產確實會面臨更為劇烈的短期收益波動，在充分發揮權益資產增厚長期收益作用的同時，也要注重通過多元化資產配置優化投資組合的風險收益特征，避免對客戶情緒的過度沖擊，實現客戶的長期留存。
此外，設置與養老金投資相匹配的長周期考核機制也是題中之義。目前，除社保基金外，年金基金、保險資金等普遍存在短期考核問題，短期考核壓力致使機構追求短期收益，影響長期資金屬性發揮。金融機構需要對養老金業務設置長周期的考核機制，才能使長期投資落到實處。
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