煤炭行業市場深度調研：目前煤炭行業提前進入淡季

目前煤炭行業提前進入淡季，北方港口庫存在2100~2200萬噸(1月份在2700~2800萬噸);從庫存結構看，供應鏈前端庫存偏低，后端庫存主要集中在中轉和終端環節，后期電廠庫存或降至10余天水平。預計2024年陜西煤炭產量減少7000~8000萬噸;年后至今，陜西煤炭產量同比有所減少，主要系不合規范企業停業整頓;1~2月，鄂爾多斯(10.510, 0.00, 0.00%)公路日銷量同比下降18.6%，主要系需求不暢。

陜西煤業的業績快報數據顯示，2023 年公司原煤產量 1.64 億噸，同比增長 4.10%;煤炭銷量 2.53 億噸，同比增長 12.60%;營業收入 1,708.14 億元，同比增長 2.38%;利潤總額 422.73 億元，同比減少 33.80%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤 212.60 億元，同比減少 39.59%。2023 年公司實現歸屬于上市公司股東的所有者權益 893.09 億元，比期初減少17.99%;歸屬于上市公司股東的每股凈資產 9.21 元/股，比期初減少 17.99%。

為確保煤炭行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解煤炭行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能煤炭從業者搶跑轉型賽道。

春節前后，煤炭板塊頂住壓力逆市大漲，包括龍頭股中國神華、陜西煤業、兗礦能源以及潞安環能等多股均創出歷史新高或者階段新高。

回看陜西煤業的市場行情，整體上一路走高，尤其是最近幾個月來逆市上漲創出歷史新高。3月8日，陜西煤業的股價曾達到27.80元/股的最高，市值一度達到2700億元。在煤炭上市公司中，市值僅次于中國神華。截至3月14日收盤，陜西煤業股價25.16元/股，總市值2439.26億元。

值得注意的是，這是陜西煤業自從2015年以來首次出現凈利潤下滑。對于業績變化的主要原因，公司表示，一是上一年同期因隆基綠能會計核算方法變更以及處置部分隆基綠能股份獲得投資收益對業績貢獻較大;二是 2023年煤炭價格同比下降較多。

2023年煤價的下行是眾多煤企業績下滑的重要因素。根據國家統計局數據，2023年煤炭開采和洗選業實現營業收入34958.7億元，比上年下降13.1%;實現利潤總額7628.9億元，比上年下降25.3%。2021年到2022年，國內煤價曾出現暴漲，甚至導致部分地區限電。此后，我國煤電產能加快建設，再加上加大進口，量多價跌，煤價開始逐步回落。數據顯示，2023年動力煤價格在二季度一度回落至800元/噸以下。

保供增產政策繼續收效，2023年原煤產量持續增長但增速放緩。根據國家統計局數據，2023年全國原煤產量46.58億噸，同比增長2.90%。具體來看，2023年1-2月，全國煤炭產量7.34億噸，同比增加5.8%，其后上半年增速呈現緩慢下降趨勢，7-9月煤礦事故頻發導致安監趨嚴，煤炭產量增速大幅下降，但各月同比增速仍為正值，四季度進入需求旺季后原煤產量增速有所回升。整體來看，原煤產量保持小幅增長，但增速較2022年的9%降幅明顯。進口方面，2022年由于俄烏沖突等海外事件擾動較多，煤炭進口數量大幅縮減。進入2023年后，受益于在零關稅政策續期、通關便利及外部環境改善，煤炭進口量大幅增長，其中上半年自蒙古國煤炭進口量明顯增加，2023年2月后澳洲煤炭進口全面放開，俄羅斯煤炭供應亦明顯增加。進口增長疊加2022年低基數因素影響，2023年煤炭進口同比增長61.8%

另一方面，已核增產能在高強度生產運轉下，上升的安監壓力使得新增產能的釋放受到抑制。此外，2016-2018年煤炭行業資本開支處于歷史低谷，煤炭企業普遍債務負擔重、資金壓力較大，新建礦井投資較為不足，同時新建煤礦審批嚴格，產能儲備較少，也影響了當前供給端的彈性空間;2019年后行業資本開支階段性回升主因是煤礦智能化改造和新批礦井開始建設。因此，后期雖然仍有新增先進產能投產，但考慮到同期中東部地區產能繼續衰竭并退出，預計實際凈增量規模有限。考慮到行業產能調節空間現狀，預計2024年煤炭行業新增產能釋放有限。

煤炭行業市場機遇分析

煤炭錨定國內能源基本盤，預計2024年煤炭消費保持增長。根據自然資源部發布的《中國礦產資源報告(2023)》，2022年我國能源消費總量為54.1億噸標準煤，增長2.9%，煤炭消費占一次能源消費總量的比重為56.2%，石油占比17.9%，天然氣占比8.4%，水電、核電、風電、太陽能發電等非化石能源占比 17.5%。雖然近十年煤炭消費占能源消費比重下降了12.3個百分點，但煤炭在一次能源消費結構中比重仍然過半，煤炭消費總量保持增長。

煉焦煤方面，我們預計鋼鐵行業中長期需求進入峰值平臺期，行業產能過剩壓力將長期存在，但基于平衡鋼鐵產業鏈利潤分配、促進行業健康發展等因素，預計2024年控產量政策有望延續。從終端需求主要涉及的基建投資、房地產等領域來看，隨著國內房地產政策開始松綁，房地產行業對鋼鐵需求的拖累有望減輕;基建方面，財政政策釋放積極信號，萬億國債發行、“三大工程”提速發力等，基建需求預計將提供支撐。制造業領域，新能源汽車、光伏、造船等產業處于擴張階段，有望帶來新的需求增長空間。綜合來看，預計2024年粗鋼產量在控產基調下將維持在高位水平，煉焦煤需求整體保持穩定。

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