小金屬行業：整個小金屬行業的供給硬約束在未來兩三年里很難放松

小金屬行業：整個小金屬行業的供給硬約束在未來兩三年里很難放松

一、小金屬的“工業維生素”屬性

小金屬不是單指某一種金屬，而是鎢、鉬、銻、鍺、鎵、稀土等25種戰略小品種的統稱。 和銅、鋁這類大宗工業金屬比，它的單體市場規模不算大，但在高端制造、國防軍工、AI算力、新能源這些關鍵領域里，幾乎找不到替代品。 這也是為什么行業里把它叫做“工業維生素”——用量不多，缺了整個高端產業鏈都轉不動。 2026年以來，小金屬板塊的價值重估趨勢非常明顯，年初至今板塊漲幅一度超過80%，表現遠超普通工業金屬和貴金屬。

二、本輪行情的核心驅動邏輯

第一個核心變量是出口管制的全面升級。 從7月1日起，我國把戰略礦產出口監管從過去的海關“邊境抽查”，升級成了覆蓋全供應鏈的網絡化監督。 稀土、銻、鎵、鍺、鎢這些關鍵資源的出口管制，已經形成了“發許可證→全鏈條監督”的完整閉環。 而我國在全球鎢、銻、鎵等品種的供應占比分別達到85%+、55%+、95%+，管制升級直接收緊了全球供給的總盤子。

第二個驅動來自AI算力爆發帶來的全新需求增量。 AI服務器帶動高多層PCB和先進封裝需求上漲，直接拉動了錫的消費。 高速光模塊和磷化銦襯底的需求激增，又把銦的市場空間徹底打開，2026年全球磷化銦襯底需求將漲到260萬—300萬片，但有效產能只有約75萬片，缺口超過70%。 AI芯片的先進制程制造，也同步帶動了鎢、鉬、鎵的新增需求，銦價從年初2960元/千克一路漲到6月中旬的4720元/千克。

第三個支撐是上市企業中報業績的集體爆發。 翔鷺鎢業預計上半年歸母凈利潤4.50億—6.50億元，同比增長2347.83%—3435.76%，增幅排在板塊首位。 洛陽鉬業、中金嶺南、盛和資源等頭部企業的上半年凈利潤同比增速，也全部超過70%。 對應的產品端，鎢精礦價格在2026年3月觸及102.30萬元/噸的歷史高位，鉬精礦價格也站穩在近3年的高位區間。

三、細分品種的當前供需格局

鎢是本輪行情里最受關注的明星品種。 供給端國內開采總量控制政策持續收緊，疊加環保安全督查力度加大，國內鎢礦山開工率已經不足35%，周產量直接減少200噸。 海外2026年非中資控制的鎢礦新增產能不足5000噸，根本補不上供需缺口，全行業庫存更是跌到了五年以來的新低。 需求端光伏、軍工、硬質合金的剛需采購穩定，支撐鎢價在高位維持震蕩，行業競爭邏輯也從過去的“價格戰”轉向了“價值戰”。

銻的走勢和鎢形成了明顯分化。 雖然海外礦進口受阻導致原料緊張，國內冶煉廠也因為盈利薄弱主動減產，但需求端光伏玻璃澄清劑和阻燃劑一直沒有出現明顯增量。 終端市場現在基本只維持剛需采購，銻錠價格近兩周還在持續探底。 中研普華產業研究院的《2026-2030年中國小金屬行業深度調研及投資機會分析報告》分析， 中長期來看，光伏裝機的持續增長會慢慢帶動銻需求回升，但短期冶煉端的減產能不能扭轉供需格局，還需要進一步觀察。

稀土市場的內外割裂情況正在逐步緩解。 此前4月中重稀土的出口限制，導致5月海外市場供需失衡，氧化鏑、氧化鋱價格出現暴漲，國內市場卻因為終端磁材訂單恢復緩慢，價格一直維持震蕩。 6月商務部加快出口審批流程后，不少磁材企業已經陸續拿到出口許可，國內外市場的價差正在逐步收窄。 接下來的核心變量，就是稀土開采總量控制政策的落地情況，以及緬甸礦的進口恢復節奏，中重稀土因為資源稀缺性更強，后續的價格彈性也會更大。

四、后續的行業趨勢與風險提示

整個小金屬行業的供給硬約束在未來兩三年里很難放松。 全球礦業已經進入強剛性供給周期，國內資源品位下滑、環保政策持續收緊，海外主要資源國也在陸續出臺資源保護政策，新增產能的釋放速度會非常慢。 需求端AI算力、新能源、核聚變新材料這些新賽道的增量，會持續打開小金屬的需求天花板，行業的長期配置價值依然突出。 但也要警惕短期漲幅過大帶來的獲利回吐風險，部分品種價格已經處于歷史高位，如果下游需求復蘇不及預期，很容易出現階段性回調。 后續真正能跑出來的企業，一定是同時掌握上游資源、中游冶煉技術，還能向下游高端功能材料延伸的全產業鏈龍頭。

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