2025不良資產處置行業：多元化格局基本形成

一、行業現狀：不良資產市場規模持續擴容

近年來，受宏觀經濟下行壓力加大及產業結構調整影響，中國不良資產市場規模持續擴大。根據中研普華最新發布的《2024-2029年不良資產處置行業市場深度分析及發展規劃咨詢綜合研究報告》顯示，2023年中國商業銀行不良貸款余額達3.2萬億元，較2022年增長12.3%;非銀金融機構不良資產規模突破1.5萬億元;企業應收賬款壞賬規模預估超過5萬億元，整體不良資產市場規模已突破10萬億元大關。

當前不良資產市場呈現三大特征：

• 供給多元化：從傳統銀行不良貸款擴展到信托、租賃、債券等非標資產

• 區域差異化：東北、華北地區不良率高于全國平均水平1.5-2個百分點

• 行業集中化：房地產相關不良資產占比達38%，較2021年提升15個百分點

中研普華金融資產研究院院長王明指出："2024年將是不良資產處置的關鍵窗口期，隨著房地產風險化解和城投債務重組推進，特殊機會投資市場規模有望突破2萬億元，專業處置機構將迎來發展機遇。"

二、政策環境：監管框架持續完善

2023-2024年不良資產行業政策出現重要調整：

1. 試點擴容：不良貸款轉讓試點機構從18家擴大至100家，允許個人不良貸款批量轉讓

2. 稅收優惠：財政部明確不良資產處置差額征稅政策延續至2025年底

3. 外資準入：取消金融資產管理公司外資持股比例限制

4. 地方AMC：銀保監會發布《地方資產管理公司監管評級辦法》

值得關注的是，2024年央行等五部委聯合發布的《關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知》明確提出支持優質房企并購出險房企項目，這為不良資產處置提供了新的政策工具。中研普華政策研究團隊預測，到2025年，中國將形成更加市場化、法治化的不良資產處置體系，處置效率將提升30%以上。

三、參與主體：多元化格局基本形成

當前不良資產市場已形成"5+2+N"的競爭格局：

五大AMC：華融、信達、東方、長城、銀河合計市場份額約45%

地方AMC：63家持牌機構市場份額提升至28%

外資機構：橡樹資本、黑石等外資機構加速布局，占比達12%

民營機構：鼎一投資、海岸投資等專業機構在細分領域表現突出

中研普華調研發現，不同類型機構已形成差異化競爭優勢：

• 全國性AMC：擅長大型復雜資產包重組

• 地方AMC：區域資源整合能力強

• 外資機構：跨境處置和資產證券化經驗豐富

• 民營機構：特定行業深耕和專業服務能力突出

四、處置方式：創新模式不斷涌現

通過對300個典型處置案例的分析，發現處置方式呈現多元化趨勢：

1. 傳統處置：批量轉讓占比下降至35%，但仍是基礎方式

2. 債務重組：采用率提升至28%，展期、債轉股等方式靈活運用

3. 資產證券化：發行規模突破2000億元，REITs工具應用擴大

4. 破產重整：2023年法院受理破產重整案件同比增長25%

5. 互聯網處置：阿里拍賣等平臺成交額突破500億元

中研普華案例研究顯示，某AMC通過"破產重整+產業重組"組合方式，成功盤活東北某鋼鐵企業，不僅實現債務回收率從預估的20%提升至65%，還保住了3000多個就業崗位，體現了專業處置的社會價值。

五、行業分布：房地產占比最高

從不良資產來源行業看，呈現明顯集中特征：

房地產：占比38%，商業地產和住宅項目風險并存

制造業：占比22%，傳統產能過剩行業壓力較大

批發零售：占比15%，受消費復蘇緩慢影響

城投平臺：占比12%，隱性債務化解進入深水區

其他：占比13%，包括教育、醫療等服務業

中研普華特別指出，商業地產不良資產處置面臨特殊挑戰，某一線城市寫字樓項目通過"資產重組+產業導入"模式，將空置率從45%降至18%，為同類項目提供了參考樣本。

六、區域格局：風險與機遇并存

從地域分布看，不良資產市場呈現梯度特征：

高風險區域：東北、華北不良率超3.5%，處置壓力大但折價率高

重點區域：長三角、珠三角存量規模大，但處置流動性好

新興區域：成渝、中部地區增速快，需防范區域性風險

中研普華區域分析師張偉指出："區域分化背景下，處置策略需要因地制宜。例如，南方某省通過建立'不良資產超市'平臺，實現了跨區域資源匹配，處置周期縮短40%。"

七、投資價值：專業機構迎來機遇

中研普華建立了不良資產投資"四維評估模型"：

1. 資產質量維度：抵質押物變現能力、法律權屬清晰度

2. 處置能力維度：團隊專業度、資源整合能力

3. 市場環境維度：區域經濟活力、司法執行效率

4. 退出渠道維度：二級市場流動性、證券化可行性

應用該模型分析，2024年最具投資價值的三大領域：

• 困境商業地產：核心城市更新項目IRR可達18%-25%

• 新能源產業鏈：電池、光伏等細分領域設備重置價值高

• 醫療教育資產：剛性需求支撐，現金流修復潛力大

八、挑戰分析：五大痛點待解

盡管市場空間廣闊，但行業仍面臨現實挑戰：

1. 定價困難：54%的機構反映估值模型準確性不足

2. 處置周期長：從收購到退出平均需3-5年

3. 人才短缺：復合型專業人才缺口達2.8萬人

4. 法律障礙：個別地區司法執行效率低下

5. 資本約束：風險權重較高限制資金投入

中研普華調研顯示，約60%的地方AMC面臨資本充足率壓力，這制約了其業務拓展能力。行業亟需創新資本補充工具，如永續債、專項債等。

九、發展趨勢：2024-2029年展望

基于中研普華預測模型，未來五年行業將呈現六大趨勢：

1. 市場規模：年新增規模將保持在2-3萬億元，存量規模突破15萬億元

2. 處置方式：預重整、共益債等市場化手段應用比例將超50%

3. 科技賦能：AI估值、區塊鏈存證等技術滲透率將達40%

4. 外資參與：外資機構市場份額有望提升至20%

5. 生態構建：將形成"處置+服務+投資"的完整生態鏈

6. 綠色轉型：新能源、環保類不良資產處置需求將快速增長

中研普華《中國特殊資產行業發展報告》預測，到2029年，行業將培育出3-5家具有國際競爭力的專業機構，形成更加成熟的市場體系。

十、戰略建議：構建核心競爭力

針對不同類型機構，中研普華提出差異化建議：

對AMC：

• 加強投行化能力建設

• 建立行業專精團隊

• 創新資本補充渠道

對投資者：

• 關注細分領域專業機構

• 構建跨周期投資策略

• 重視屬地化資源整合

對服務機構：

• 發展估值、法律等專業服務

• 搭建信息數據平臺

• 提供全流程解決方案

中研普華特別強調："不良資產處置已進入'精耕細作'時代，簡單套利模式難以為繼，機構需要構建'專業能力+資源網絡+資金實力'的綜合競爭優勢。"

結語

在經濟結構調整和風險化解的大背景下，不良資產處置行業正迎來歷史性發展機遇。中研普華將持續跟蹤市場動態，為參與機構提供專業的戰略咨詢和投資決策支持。如需獲取完整版《2024-2029年不良資產處置行業市場深度分析及發展規劃咨詢綜合研究報告》，歡迎聯系中研普華金融資產研究院。