1. 2024年8月，國家能源局一次性批復六個“沙戈荒”新能源大基地，配套文件中首次把“煤制油+CCUS”“生物質制油+綠氫”列入同一項目包，被業內稱為“人造原油”國家隊入場券;
2. 10月，歐盟碳邊境調節機制(CBAM)試運行范圍擴大到“液體燃料”，國內一家煤制油企業憑“負碳標簽”反收歐洲客戶每噸額外溢價，訂單排到2026年;
3. 11月，中國石化在進博會上簽下全球最大一筆可持續航空燃料(SAF)長約，原料指向“廢棄油脂+煤制油共煉”，被視作人造原油“航空場景”商業化元年。
三件事，同一個關鍵詞：人造原油。中研普華人造原油報告用一句話總結：當“能源安全”疊加“碳中和”，人造原油不再是戰略備胎，而是未來十年中國原油對外依存度能否“軟著陸”的最大變量。
二、為什么“人造原油”突然火了?
- 需求端：國內原油對外依存度仍在高位爬坡，而交通、化工兩大終端需求保持剛性;傳統油田增產空間有限，頁巖油又受資源稟賦約束，“自己造油”成為最可控的增量。
- 政策端：從《現代煤化工產業創新發展布局方案》到《綠色航空燃料試點方案》，再到即將落地的“十五五”能源規劃，官方文件首次用“人造原油”替代“煤制油/生物質油”等分散表述，補貼、碳稅減免、綠色信貸全面向這一口徑傾斜。
- 技術端：費托合成、懸浮床加氫、生物航煤共煉三大路線在2023-2024年集中商業化，噸油完全成本三年腰斬，碳足跡最低可做到“負值”。
中研普華報告特別提示：與十年前“煤制油大躍進”不同，本輪產能擴張是“政策+市場+金融”三螺旋驅動，項目IRR平均抬升兩個百分點，且自帶碳資產收益。
1. 原料端：煤、油頁巖、廢棄油脂三大路線
- 煤制油：低階煤資源豐富，技術最成熟，但碳排放高，必須與CCUS耦合才能拿到“準生證”;
- 油頁巖：東北、鄂爾多斯盆地儲量可觀，政策允許“先建后核”，適合“資源+化工”一體化玩家;
- 生物質：地溝油、棕櫚酸化油、秸稈熱解油，碳足跡最低，可直供歐洲 SAF 市場，溢價明顯。
2. 技術端：三條工藝路線“賽馬”
- 費托合成：產物清潔、石腦油收率高，是“煤制油”絕對主力;
- 懸浮床加氫：可吃“粗糧”——高硫、高金屬劣質渣油，噸油成本再降一成;
- 生物共煉：把地溝油與煤/油頁巖摻煉，一步到位出航煤，碳強度比化石航煤低八成以上。
3. 產品端：從“成品油”到“化工品”
- 成品油：煤基柴油、煤基石腦油，已納入國六B標準，可直接進中石化、中石油銷售網絡;
- 化工品：α-烯烴、高碳醇、高端白油，是新能源電池隔膜、光伏膠膜、航空潤滑油的上游;
- 可持續航空燃料：歐洲2025年起強制摻混比例逐年提高，國內多家企業已鎖定十年長約。
4. 金融端：從“項目貸”到“碳收益”
- 綠色信貸：央行碳減排支持工具利率低至LPR減點，最長十五年;
- CCER：每減排一噸CO₂可獲額外收益，煤制油+CCUS項目已拿到首批備案;
- REITs：首批“綠色能源基礎設施”試點把人造原油裝置納入底層資產，提前回收現金流。
四、2024-2029年五大細分“黃金賽道”
1. 煤制油+百萬噸級CCUS
陜西榆林、內蒙古鄂爾多斯已出現“煤制油-CCUS-驅油封存”一體化示范，噸油邊際成本再降，碳資產收益覆蓋折舊。
2. 廢棄油脂制SAF(可持續航空燃料)
上海、廣東、四川三地自貿區已發放“地溝油出口航煤”配額，價格與歐洲市場掛鉤，利潤天花板遠高于國內柴油。
3. 油頁巖原位開采
吉林樺甸、遼寧撫順啟動“井下電加熱+水平井”試點，資源利用率從三成提到七成，噸油現金成本逼近常規原油。
4. 懸浮床加氫共煉
山東、浙江多家煉廠改造裝置，可把劣質渣油、廢機油、塑料熱解油“一鍋出”清潔燃料，改造投資回收期三年左右。
5. 生物質熱解油“分布式撬裝”
安徽、河南、黑龍江出現百噸級撬裝裝置，靠近田間地頭，解決秸稈禁燒痛點，油品直供縣域加油站。
- 西北：煤、風光、CCUS三位一體，適合“煤制油+綠氫”耦合;
- 東北：油頁巖+老工業基地政策，適合“資源+煉化”一體化;
- 華東：煉廠集群+港口出口，適合“懸浮床+SAF”共煉;
- 華南：地溝油資源富集，適合“生物質制油+外貿”雙輪驅動;
- 華中：農業秸稈豐富，適合“分布式熱解油+縣域能源微網”。
中研普華報告特別提示：中西部園區普遍給出“三免兩減半”+“原料保供”組合，落地一套百萬噸級裝置綜合成本可比東部低一到兩成。
六、商業模式“三級跳”：從賣噸油到賣“碳服務”
- 1.0時代：賣成品油，賺批零差價，現金流看油價臉色;
- 2.0時代：賣化工品，鎖定長協，現金流穩定但天花板低;
- 3.0時代：賣“低碳燃料+碳資產”套餐，從設計、建設到碳足跡認證一條龍，按“噸油+噸碳”雙計價，IRR再抬升。
- 綠色信貸：央行碳減排支持工具利率低至同期LPR減點;
- CCER質押貸：以自愿減排量為質押，多家股份行已落地首單;
- 綠色債券：募集資金可百分百用于擴建人造原油裝置;
- REITs：首批“綠色能源基礎設施”試點把人造原油裝置納入底層資產。
八、風險清單：看起來很美，其實要躲的坑
1. 政策波動：補貼退坡、碳稅調整直接影響盈利模型;
2. 原油價格：若國際油價持續低位，人造原油經濟性將被擠壓;
3. 技術迭代：二代生物航煤、綠氫直接合成油路線可能“彎道超車”;
4. 原料供應：地溝油、低階煤價格波動大，需簽訂長期保供協議;
5. 環評收緊：煤化工項目碳排放總量控制趨嚴，新增產能審批難度加大。
- 看資源：原料是否可鎖定十年以上長協;
- 看技術：工藝包是否完成萬噸級商業化驗證;
- 看市場：產品是否納入國六B、SAF強制摻混目錄;
- 看金融：是否具備REITs、CCER、綠色信貸多元退出通路。
報告同時給出“紅綠燈”：四項全部滿足亮綠燈;缺一項亮黃燈，需補風險緩釋;缺兩項及以上亮紅燈，建議放棄。
十、標桿企業速寫：它們如何把“人造原油”煉成現金奶牛
- A公司：煤制油+CCUS一體化，把捕集的CO₂賣給油田驅油，噸油邊際成本再降;
- B公司：廢棄油脂制SAF，鎖定歐洲航司十年長約，利潤天花板遠高于國內柴油;
- C公司：懸浮床共煉裝置改造，把廢機油、塑料熱解油“一鍋出”，三年回本;
- D公司：生物質熱解油撬裝裝置，百噸級分布式、靠近田間地頭，解決秸稈禁燒痛點;
- E公司：打造“碳資產通”小程序，幫助人造原油企業把富余CCER掛牌交易，平臺抽傭+數據服務雙輪驅動。
1. 不要“唯規模”論：優先選擇“資源+技術+碳資產”三位一體的小巨人，而非大而全的傳統煤化工;
2. 不要“唯油價”論：關注“碳收益+化工品溢價”雙重現金流，對沖油價波動;
3. 不要“唯補貼”論：綠色信貸只是錦上添花，真正決定生死的是產品能否納入強制摻混目錄。
結語：人造原油的未來，是“低碳燃料”而非“備胎”
中研普華報告最后提醒：未來五年，人造原油將從“戰略儲備”走向“市場主流”，再走向“碳中和標配”。技術、金融、政策三螺旋一旦耦合，將誕生一批千億市值的“綠色油公司”。留給觀望者的時間窗口，不會超過二十四個月。
中研普華依托專業數據研究體系，對行業海量信息進行系統性收集、整理、深度挖掘和精準解析，致力于為各類客戶提供定制化數據解決方案及戰略決策支持服務。通過科學的分析模型與行業洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風險，優化運營成本結構，發掘潛在商機，持續提升企業市場競爭力。
若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2024-2029年中國人造原油行業市場深度調研及投資策略預測報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。
研究院服務號
中研網訂閱號