中金最新研報：8月社融數據現結構性亮點 哪些趨勢需重點跟蹤?

中金最新研報：8月社融數據現結構性亮點 哪些趨勢需重點跟蹤?

2025年8月，中國社會融資規模數據引發市場廣泛關注。中金公司最新研報指出，盡管整體社融增速維持平穩，但內部結構正發生深刻變化，政府債券、企業中長期貸款等關鍵領域呈現結構性亮點，為觀察中國經濟轉型與政策效果提供了重要窗口。

中金：7月信貸數據有新現象值得關注 信貸行業發展現狀趨勢及政策解讀 

一、政府債券：從“托底”到“牽引”的角色轉換

政府債成為社融核心支撐

中金研報指出，政府債券在8月社融中繼續扮演“壓艙石”角色。近年來，地方政府專項債發行節奏明顯前置，疊加中央財政工具創新，政府債對社融的貢獻率持續提升。這一趨勢的背后，是財政政策從“被動托底”向“主動牽引”的轉變。

以城中村改造為例，政策性金融工具與專項債的協同發力，正在撬動萬億級投資。中金測算顯示，若35個重點城市按30%-50%的拆建比例推進改造，年均投資規模可達萬億元，其中政府債融資占比超六成。這種“財政資金+社會資本”的杠桿模式，不僅直接拉動基建投資，更通過改善居民居住條件間接刺激消費，形成“投資-消費”雙輪驅動。

政策協同效應顯現

政府債的牽引作用，更體現在與貨幣政策的協同上。中金觀察到，近期央行通過降準、結構性貨幣政策工具等方式，為政府債發行提供流動性支持。例如，MLF(中期借貸便利)操作與專項債發行節奏的匹配度顯著提升，有效降低了財政擴張對市場流動性的沖擊。

這種協同的深層邏輯在于，通過財政資金引導社會資本流向重點領域，同時貨幣政策保持“精準滴灌”，避免“大水漫灌”帶來的資產泡沫風險。中金認為，未來需重點關注政府債與政策性金融工具的組合使用，這將是判斷財政政策力度的關鍵指標。

根據中研普華產業研究院發布《2025-2030年信貸行業風險投資態勢及投融資策略指引報告》顯示分析

二、企業融資：中長期貸款“企穩”與結構優化

企業中長期貸款邊際改善

8月企業中長期貸款表現超出市場預期，中金研報將其歸因于三大因素：

政策性工具落地：科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款等工具的持續投放，直接增加了制造業中長期貸款需求;

基建配套融資回升：隨著專項債資金撥付到位，基建項目配套貸款需求逐步釋放;

企業預期改善：PMI(采購經理指數)連續回升，反映企業短期經營壓力緩解，中長期投資意愿增強。

中金特別指出，企業中長期貸款的改善并非“曇花一現”。從行業分布看，高技術制造業、綠色低碳領域貸款增速顯著高于整體水平，顯示信貸資源正向高質量發展領域集中。這種結構性優化，既是政策引導的結果，也是市場自發選擇的表現。

票據融資“沖量”減弱

與中長期貸款改善形成對比的是，票據融資的“沖量”特征明顯減弱。中金分析認為，這主要得益于兩方面變化：

監管趨嚴：央行通過窗口指導等方式，引導銀行減少“票據套利”行為，推動信貸資源流向實體經濟;

需求回升：隨著企業經營活動回暖，真實票據需求增加，票據融資從“套利工具”回歸“支付結算”本質。

票據融資的規范化，有助于提升信貸數據的質量，更真實地反映實體經濟融資需求。中金建議，未來需關注票據融資與短期貸款的此消彼長關系，這將是判斷企業真實融資需求的重要線索。

三、居民融資：短期貸款回暖與中長期貸款“筑底”

居民短期貸款：消費復蘇的“先行信號”

8月居民短期貸款同比多增，成為社融數據中的一大亮點。中金研報認為，這一變化與多重因素有關：

促消費政策加碼：多地發放消費券、開展“以舊換新”活動，直接刺激了居民消費需求;

服務消費回暖：暑期旅游、餐飲、文娛等接觸性消費快速復蘇，帶動相關貸款需求增加;

消費金融創新：銀行與消費場景方合作推出“分期免息”“消費貸優惠券”等產品，降低了居民消費信貸成本。

中金強調，居民短期貸款的回暖，不僅是消費復蘇的“先行信號”，更是政策效果逐步顯現的證明。未來需關注這一趨勢的持續性，尤其是“金九銀十”消費旺季及國慶假期對居民短期貸款的拉動作用。

居民中長期貸款：政策托底與市場修復的博弈

與短期貸款形成對比的是，居民中長期貸款(主要為按揭貸款)仍延續同比少增態勢。中金分析指出，這一現象的背后是政策托底與市場修復的博弈：

政策托底：多地調整限購政策、降低首付比例、下調房貸利率，試圖提振購房需求;

市場修復滯后：受房價預期、收入信心等因素影響，居民購房意愿仍顯不足，提前還貸現象依然存在。

中金認為，居民中長期貸款的改善需滿足兩個條件：一是房價預期企穩，二是收入信心回升。目前來看，政策效果正在逐步顯現，但市場修復仍需時間。未來需重點關注“認房不認貸”、存量房貸利率下調等政策的落地效果，以及二手房市場成交活躍度對新房市場的傳導作用。

四、信貸行業未來發展前景趨勢預測 三大方向需重點跟蹤

1. 政府債與政策性工具的協同效應

中金研報指出，未來需重點關注政府債與政策性金融工具的組合使用。例如，專項債資金能否有效撬動社會資本，政策性開發性金融工具能否在城中村改造、保障性住房等領域形成“乘數效應”，將是判斷財政政策力度的關鍵。

2. 企業融資結構的持續優化

企業中長期貸款的改善與票據融資的規范化，反映了信貸資源向實體經濟、高質量發展領域的集中。未來需跟蹤高技術制造業、綠色低碳領域貸款的增速，以及制造業中長期貸款占全部貸款的比重，這些指標將直接體現信貸結構優化的成效。

3. 居民融資需求的邊際變化

居民短期貸款的回暖與中長期貸款的“筑底”，揭示了消費復蘇與房地產市場修復的復雜圖景。未來需關注促消費政策對居民短期貸款的持續拉動作用，以及房地產政策調整對居民中長期貸款的邊際改善效果。此外，居民超額儲蓄的釋放節奏，也將是影響消費潛力的重要變量。

結語：社融數據背后的“轉型信號”

8月社融數據的變化，不僅是短期政策效果的表現，更是中國經濟轉型的微觀映射。政府債從“托底”到“牽引”的角色轉換，企業融資從“規模擴張”到“結構優化”的升級，居民融資從“謹慎負債”到“需求回暖”的轉變，共同勾勒出一幅“政策引導+市場驅動”的經濟復蘇圖景。

中金研報提醒，未來需以“動態視角”觀察社融數據，既要關注總量變化，更要重視結構優化。唯有如此，才能準確把握中國經濟高質量發展的脈搏，為政策制定與市場決策提供有力支撐。

如需獲取完整版報告及定制化戰略規劃方案，請查看中研普華產業研究院的《2025-2030年信貸行業風險投資態勢及投融資策略指引報告》。