“如果今天你還在用‘晶硅路徑依賴’的視角看光伏，三年后大概率會錯過一批十倍股。”這是我們在最近一次面向母基金的路演中，被問到最多的話題。的確，伴隨鈣鈦礦、HJT、TOPCon輪番上熱搜，資本市場對光伏“下一代技術”已經出現審美疲勞。但就在聚光燈之外，CIGS(銅銦鎵硒)薄膜電池正在發生一場悄無聲靜的“柔性革命”。
本文結合中研普華最新完成的《2024-2029年中國CIGS薄膜行業深度調研及投資機會分析報告》(以下簡稱“中研普華CIGS報告”)，并同步跟蹤了近期政策、資本、產業三重維度的關鍵事件，力圖用通俗語言，把“產業真相”講清楚，把“投資機會”說透徹。
一、“十五五”開局前夜，CIGS為什么被重新擺到桌面上?
過去五年，光伏最性感的敘事是“降本”。硅料、硅片、電池、組件一路內卷，把度電成本打到歷史最低。但進入2024年，國家能源局在多個內部座談會上反復強調：光伏下一階段的核心矛盾不再是“成本”，而是“場景”。分布式、BIPV(光伏建筑一體化)、移動能源、可穿戴電子……這些場景的共同訴求是“輕、薄、柔、美”。
晶硅再便宜，也無法突破物理極限——易碎、厚重、缺乏柔性。CIGS恰恰在“柔性”與“效率”之間找到了一個甜點區：
- 實驗室小面積電池效率已突破23%，量產平均效率逼近20%，與單晶PERC差距縮小到可接受范圍;
- 厚度僅為晶硅的百分之一，可卷曲、可裁剪，真正做到“讓每一平米建筑表皮都能發電”;
- 弱光響應好、溫度系數低，在陰雨天、高溫屋頂依然保持高發電量。
中研普華CIGS報告判斷：到2029年，柔性及BIPV場景將貢獻CIGS新增裝機的一半以上，對應“十五五”期間累計市場規模有望再上一個數量級。
二、產業鏈“微笑曲線”正在變陡峭：上游稀缺、下游分化
1. 上游：銦、鎵、硒——“小金屬”正在變成“大故事”
過去兩年，銦價走出了一輪“過山車”行情。2023年三季度，泛亞庫存拍賣消息一度讓銦價腰斬;然而進入2024年，華為、蘋果相繼發布搭載銦鎵氧化物(IGZO)屏幕的終端，疊加CIGS擴產，銦價再次抬頭。中研普華資源研究中心在《銦金屬供需白皮書》中給出判斷：全球原生銦供給年復合增速不到百分之五，而需求側CIGS+IGZO雙輪驅動，未來五年供需缺口可能長期存在。
對于投資人而言，“囤銦”顯然不現實，但鎖定具備二次回收技術的靶材龍頭，或許才是正解。
2. 中游：工藝路線“三國殺”——共蒸發、濺射后硒化、電沉積
- 共蒸發(Co-evaporation)效率高，但對真空環境要求苛刻，適合高端BIPV;
- 濺射后硒化(Sputtering+Selinization)良率可控，是目前主流GW級產線首選;
- 電沉積(Electro-deposition)成本低，可與柔性不銹鋼卷對卷工藝完美結合，被學術界寄予厚望。
中研普華CIGS報告對國內已投產、在建及規劃的CIGS產線做了全面梳理：截至2024年三季度，全國合計規劃產能已突破“兩位數GW”，但真正實現連續化生產且良率超過85%的產線不足三成。換言之，誰能把工藝從“實驗室級”做到“大工業級”，誰就能吃掉第一波紅利。
3. 下游：組件廠“分化”——從“賣瓦”到“賣場景”
過去光伏組件企業比拼的是“每瓦價格”，未來比拼的是“每平方米解決方案”。
- 隆基、晶科、天合等傳統巨頭，把CIGS作為BIPV高端線補充;
- 中建材、凱盛、龍焱等“玻璃系”央企，依托建筑玻璃渠道，推“發電幕墻”;
- 新晉玩家如極電光能、眾耀新能源，則直接定位“柔性組件代工”，為消費電子、新能源車廠提供“可嵌入能源”。
三、資本“用腳投票”：誰在真金白銀加碼?
1. 2024年6月，IDG資本聯合東方電氣完成對四川某CIGS裝備企業的B輪領投，估值一年翻三倍;
2. 2024年7月，三峽系基金宣布在安徽蚌埠建設“CIGS柔性電池中試線”，目標瞄準長江沿岸分布式整縣推進;
3. 2024年8月，華為數字能源與德國Manz集團簽署合作備忘錄，共同開發“疊層CIGS+鈣鈦礦”試驗平臺。
中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業深度調研及投資機會分析報告》資本數據中心統計顯示：2023-2024年，CIGS產業鏈已披露融資事件超過二十起，合計金額近百億元，其中七成資金涌向“柔性組件及BIPV解決方案”賽道。
四、政策“暖風”頻吹：從“示范”到“強制”
- 2024年4月，住建部發布《建筑光伏一體化系統應用技術標準》(征求意見稿)，首次提出“新建公共機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率原則上不低于50%”;
- 2024年5月，工信部、能源局聯合啟動“百城千企”BIPV試點，明確把CIGS薄膜組件納入《綠色建材政府采購目錄》;
- 2024年7月，上海、深圳、西安等地相繼出臺“薄膜光伏建筑補貼細則”，按裝機容量給予每平米最高補貼。
中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業深度調研及投資機會分析報告》政策研究所判斷：2024-2026年將是政策紅利最密集的階段，預計帶動公共建筑屋頂、車棚、聲屏障等場景快速放量。
五、中研普華獨家觀點：CIGS的“真機會”藏在三條“裂縫市場”
1. 工商業屋頂“二次裝機”
前期大量彩鋼瓦屋頂在2016-2018年搶裝的晶硅組件已進入衰減期，業主面臨“拆舊換新”窗口。CIGS輕質柔性組件可直接粘貼，無需加固結構，單瓦系統成本可與拆舊+重裝晶硅打平。中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業深度調研及投資機會分析報告》測算，全國潛在“二次裝機”屋頂面積超過“億平方米級”。
2. 新能源汽車“車頂發電”
2024年，極氪、蔚來、小鵬陸續發布搭載CIGS柔性車頂的車型，單車裝機功率從兩百瓦到五百瓦不等，用于解決“靜態功耗”焦慮。我們預測，到2029年，中國新增乘用車中CIGS車頂滲透率有望突破一成，對應組件需求“GW級”。
3. 西北“沙戈荒”柔性支架
在沙地、荒漠等軟基地形，傳統固定支架需要打樁，成本高且破壞生態。CIGS柔性組件+張拉膜結構，可大幅降低土建費用，同時兼顧治沙、畜牧。中研普華已在內蒙古阿拉善盟完成示范項目評估，系統造價較傳統方案下降一成以上。
六、風險提示：技術、政策與估值的三把“達摩克利斯之劍”
- 技術迭代風險：鈣鈦礦疊層效率持續攀升，若三年內突破30%，可能對CIGS形成降維打擊;
- 關鍵材料價格波動：銦價若持續上行，將壓縮中游利潤空間;
- 估值過熱風險：部分CIGS裝備企業PS估值已高于半導體設備，短期回撤壓力加大。
七、結語：產業投資的“正確姿勢”
中研普華CIGS報告給出“三步走”策略：
第一步，2024-2025年，鎖定具備“GW級柔性產線”落地能力的稀缺標的，重點關注良率、成本曲線;
第二步，2026-2027年，伴隨BIPV政策全面鋪開，關注“場景解決方案”龍頭，享受估值溢價;
第三步，2028-2029年，在銦資源回收、疊層技術迭代中尋找“第二增長曲線”。
正如我們在報告導讀中所寫：“光伏的下一個十年，不再是‘降本’的單選題，而是‘場景’的多選題。CIGS薄膜，或許就是那道最容易被忽視的填空題。”
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“深度研究，才能穿越周期;前瞻布局，方可贏得未來。”
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若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2024-2029年中國CIGS薄膜行業深度調研及投資機會分析報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。
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