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千億限售股解禁 美團巨虧110億這些人卻賺得盆滿缽滿 “投資人用腳投票”

  • 2019年3月14日 YaoEnHua來源:和訊網 993 62
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3月11日晚間,美團點評公布2018Q4及全年財報。Q4公司實現收入198.03億元,同比增長89.0%,環比增長3.8%;經營虧損37.35億元,同比增虧22.04億元,環比增虧2.84億元;調整后凈虧損18.62億元,同比增虧4.77億元,環比減虧6.02億元。

3月11日晚間,美團點評公布2018Q4及全年財報。Q4公司實現收入198.03億元,同比增長89.0%,環比增長3.8%;經營虧損37.35億元,同比增虧22.04億元,環比增虧2.84億元;調整后凈虧損18.62億元,同比增虧4.77億元,環比減虧6.02億元。

2018全年,公司實現收入652.27億元,同比增長92.3%;經營虧損高達110.86億元,同比增虧72.60億元;調整后凈虧損85.17億元,同比增虧56.64億元。

若計算2018年可轉換可贖回優先股的公允價值變動因素,公司年內虧損額達到了令人咋舌的1154.92億元。

此舉主要由于公司上市后估值激增,按公司2018年9月首次公開發售時的發售價確定,導致公司除所得稅前虧損1155億元,去年同期虧損189億元。

新經濟e線注意到,對二級市場投資者而言,美團2018年巨虧百億元還只是“前菜”,更大的沖擊波還在后頭。

在美團上市半年后,千億解禁潮也將洶涌來襲。截至目前,美團很有可能是港股歷史上IPO前經歷的融資輪次最多的股票,且一級市場投資者的數量或規模均高居榜首。無疑,對這些投資人而言,美團限售股一旦解禁,意味著可以兌現資本利得,即通過在二級市場進行減持完成投資閉環。

3月20日,美團點評上市滿6個月,禁售期即將期滿,其上市前投資者、基石投資者以及上市前部分員工持股迎來解禁。

根據公司招股說明書披露的數據,若不計大股東騰訊和紅衫資本所持股份,美團點評本次解禁的B類股數總計近27億股,占總發行股數的46.6%。若按美團財報公布前3月11日收盤價58.90港元計算,對應解禁市值高達1590.3億港元。

這些人賺得盆滿缽滿

值得關注的是,除了基石投資者,美團上市前的風險投資者的參股成本均低于當前股價,尤其是早期系列A-C優先股投資者更是盆滿缽滿。

歷史上美團和大眾點評各自有多輪融資,結構較為復雜。從公司披露的信息來看,美團點評注冊成立前Meituan Corporation獲得四輪首次公開發售前投資,且于2015年10月根據重組轉化為美團點評優先股,對應A-4、A-5、A-6和A-11系列優先股。注冊成立后,又分別在2015和2017年融資兩輪,對應系列B和系列C。

據國金證券(600109)研報統計表明,美團2015年9月之前共進行了A、B、C、D四輪融資,調整后對應股份數量分別為136萬股、208萬股、125萬股、111萬股,對應持股成本分別為0.69港元、1.89港元、15.75港元、49.62港元。

若按美團截至3月12日收盤價52.35港元計算,上述投資對應浮盈分別為7461%、2674%、232%、5%。

對此,國金證券分析師唐川認為,從投資時間來看,早期風險資本基本到了基金退出的時間,即使不全數出售,也會需要通過部分減持套現來實現目標回報率。短期來看,由于簽立禁售承諾的其他IPO前投資者所持股份占比達44%相較于同期新經濟股小米(其解禁股數約占總發行股數的25%),美團的減持壓力更大。

此外,美團IPO前雇員股權激勵計劃(ESOP)授出購股權259百萬股以及受限制股份單位253百萬股,共計512百萬股,占已發行總股數(A類+B類)的9%。該計劃涉及4584名期權承授人以及7422名受限制單位歸屬人(兩份計劃人員名單存在重復可能)。

從披露的數據來看,高管及員工的期權、受限制股份計劃歸屬期一般為4-6年,目前一部分已符合行權條件。

以美團董事穆榮均、王慧文為例,穆榮均于2017年和2018年共計獲授500萬股股權激勵股份,對應行使價約3.86美元-5.18美元。王慧文前后被授出5期,共計800萬股期權,對應行使價約1.005美元-5.18美元。

公司高級管理層成員陳少暉、陳亮、張川分別獲授1100萬股、900萬股、900萬股期權,對應行權價分別為1.005美元-5.18美元、0.0125美元-3.86美元、3.86美元-5.18美元。

按美團截至3月12日收盤價計算,穆榮均、王慧文、陳少暉、陳亮、張川等5名董事、高管成員持股市值分別高達26175萬港元、41880萬港元、57585萬港元、47115萬港元、47115萬港元。

根據公司3月6日、7日的公告,美團點評根據股份激勵計劃增發B類普通股93.2百萬股,以及根據受限制股份單位的歸屬發行B類普通股73.9百萬股,共計約占已發行股份數目的3%,占整個ESOP計劃的三分之一,這部分員工持股預計已符合解禁條件。

整體而言,目前可行權的員工持股部分成本相較當前市價成本較低,獲利較高,料禁售期滿后員工亦有明顯的減持需求。如最低的行權價介于0-0.74美元之間,最高的僅為5.18美元。

“投資人用腳投票”

顯然,上述雙重利空消息打擊對二級市場帶來的沖擊波可想而知,投資人只得被迫“用腳投票”。

外賣平臺用戶重合度高

自美團年報披露后的兩個交易日內,公司股價大幅跳水。繼3月12日全天大跌11.12%之后,3月13日,公司股票早盤快速跳水跌超8%,盤中跌破50港元關口。自公布財報后,美團點評兩日市值蒸發逾600億港元。

新經濟e線觀察到,雖然美團2018年動作頻頻,收購摩拜,進軍出行打車業務,外賣業務進一步下沉城市,但是整體的用戶規模增速已明顯放緩。同時,隨著2018年下半年以來阿里巴巴對餐飲外賣業務的大舉入局,行業競爭格局迅速加劇,補貼大戰的惡化亦推遲了美團的盈利預期。


      

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